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    ■業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；整體競爭加劇，毛利率有所下降。公司業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型期，業(yè)績有所承壓，毛利率略有下降。具體業(yè)務(wù)來看，公司主動收縮毛利率較低的集成業(yè)務(wù)，集成業(yè)務(wù)同比下降24%；毛利率較高的軟件開發(fā)、運(yùn)營服務(wù)同比上升83.16%和25.10%。盡管，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)在優(yōu)化，但整體業(yè)務(wù)競爭環(huán)境更加激烈，三塊業(yè)務(wù)的毛利率均出現(xiàn)不小的下滑，導(dǎo)致整體毛利率下降1.6 個百分點(diǎn)。
    ■業(yè)務(wù)收入尚未充分體現(xiàn)整體布局的潛力。以公司醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)為例，目前其營收仍然以軟件收費(fèi)為主要模式。我們認(rèn)為，醫(yī)?？刭M(fèi)軟件收入將不是行業(yè)盈利的重點(diǎn)，其積累的醫(yī)療大數(shù)據(jù)的變現(xiàn)代表了整個產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)方向。例如，公司未來大數(shù)據(jù)分析用于商保的保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精準(zhǔn)定價(jià)、市場和銷售拓展等商業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，在獲得大量數(shù)據(jù)并進(jìn)行脫敏處理的基礎(chǔ)上，將之進(jìn)行有針對性、個性化的分析，向保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，幫助受?？蛻暨M(jìn)行健康管理，通過控費(fèi)獲得收入。
    ■可轉(zhuǎn)債方案有望獲批，助力公司長期發(fā)展。公司5 月份推出公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募集資金9 億元。8 月 21 日，證監(jiān)會正式受理審批。此次募集資金計(jì)劃用于：1）新一代智慧城市一體化平臺及應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；2）雅安智慧公共安全系統(tǒng)PPP 項(xiàng)目。我們認(rèn)為，此次募投項(xiàng)目中，新一代智慧城市一體化平臺及應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)有望進(jìn)一步提升公司在智慧城市領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢；雅安智慧公共安全系統(tǒng)PPP 項(xiàng)目則將為公司帶來10 年的穩(wěn)定的運(yùn)營服務(wù)收入，助力長期發(fā)展。
    ■投資建議：公司處于轉(zhuǎn)型期，可轉(zhuǎn)債一旦獲批有望解決公司資金瓶頸，助力長期發(fā)展。我們看好公司在醫(yī)療新業(yè)務(wù)的一系列布局，預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 分別為0.31、0.41 元，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價(jià)20 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降。