>> 信達證券-中金黃金（600489）受益金價上漲，扣非后凈利潤大幅增長-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2017年上半年金價走勢相對平穩(wěn)，國際黃金均價1238美元/盎司、同比上漲1.25%，國內(nèi)黃金均價276元/克、同比上漲7.72%。從產(chǎn)量上看，由于中原冶煉廠規(guī)模過大，冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量有所增加，精煉金42.76噸、同比增加1.52%，冶煉金22.27噸、同比增加31.08%。受到下屬子公司停產(chǎn)影響，礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅產(chǎn)量有減少，礦產(chǎn)金產(chǎn)量12.5噸、同比減少12.71%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量9296.3噸、同比減少2.87%。由于礦產(chǎn)品是主要的利潤來源，礦產(chǎn)量的減少導(dǎo)致公司毛利率同比減少0.4個百分點至11.46%。從三項費用看，銷售費用同比增長86.02%、主要是由于中原冶煉廠預(yù)提大修費用所致，管理同比增長1.06%，受到配股資金到位影響、財務(wù)費用同比減少11.22%。從凈利潤看，如果剔除中原冶煉廠套保業(yè)務(wù)公允價值變動影響，公司上半年歸母凈利潤同比增幅為48.75%。
重點項目建設(shè)穩(wěn)步推進 資源儲量繼續(xù)增長。上半年公司重點項目加速推進，中原冶煉廠二期工程順利開工、廣西鳳山天承項目恢復(fù)建設(shè)論證、潼關(guān)冶煉技術(shù)改造項目進行科研論證。同時公司加大老礦區(qū)周邊、外圍、深部找礦力度，投入找礦資金0.72億元，新增黃金儲量（金屬量）5.99噸。
對金價保持謹慎樂觀。2017年美聯(lián)儲已經(jīng)加息兩次，但是由于通脹率持續(xù)低迷，導(dǎo)致市場預(yù)期后續(xù)加息進程放緩，對金價構(gòu)成支撐。此外，2017年下半年歐洲多國將舉行大選，政策的不確定性和政黨輪替導(dǎo)致的退歐不確定性會提振黃金的避險需求，特朗普的貿(mào)易保護主義等政策也會導(dǎo)致不確定性增加，對金價形成支撐。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.14元、0.19元、0.23元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。
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