>> 廣發(fā)證券-中兵紅箭(000519)中報點評：業(yè)績低于預期，關注軍民品轉型升級-170828
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠，胡正洋 |
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分產(chǎn)品看，軍品穩(wěn)步增長，營收同比增長30.14%，利潤總額同比增長16985%；超硬材料方面，受價格下降影響，營收同比增長14.32%，利潤總額同比下降102%；專用車及汽車零部件方面，受到農機及重型機械排放標準向國五升級影響，收入和利潤總額分別同比下降19.77%和1.4%。綜合毛利率同比下降3.6 個百分點，導致凈利潤增速低于營收增速。
軍品向彈藥智能化轉型，順應裝備發(fā)展方向。公司是國內傳統(tǒng)的彈藥類軍品科研生產(chǎn)企業(yè)，配套地位穩(wěn)固。為適應到彈藥類裝備發(fā)展方向，公司逐步加快由傳統(tǒng)彈藥向智能化、信息化、精確制導、高能毀傷等低成本智能化彈藥領域拓展。智能化彈藥有望成為公司未來業(yè)績增長的主要驅動因素。
民品超硬材料加速轉型升級，高端產(chǎn)品有望帶來業(yè)績增量。公司是國內超硬材料龍頭，傳統(tǒng)產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟影響持續(xù)低迷，正在加速向無色大顆粒單晶及裝飾用培育鉆石等高附加值產(chǎn)品轉型升級。目前，無色大顆粒單晶已批量推向市場并完成產(chǎn)線改造；CVD 產(chǎn)品已完成樣品生產(chǎn)，有望轉入批產(chǎn)階段。隨著公司高端超硬材料新品逐步投放市場，有望帶來業(yè)績拐點。
智能彈藥平臺，有望受益于集團的國企改革。公司定位為兵器工業(yè)集團下屬智能彈藥板塊平臺，看好軍工體制改革和集團國企改革帶來的積極影響。
盈利預測及投資建議：看好公司軍品彈藥智能化發(fā)展前景以及國企改革帶來的積極影響，考慮公司軍品業(yè)務在下半年集中確認收入以及高端超硬材料產(chǎn)品逐步投放市場帶來的業(yè)績增量，預計17-19 年EPS 為0.16/0.20/0.25元，按最新收盤價計算對應PE 為72/58/46 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：軍品訂單低于預期，國企改革進度低于預期。
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