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公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)均大幅上升，與VVT、搖臂等產(chǎn)品銷(xiāo)量增加及升華科技并表有關(guān)。
    節(jié)能減排法規(guī)推動(dòng)VVT 滲透率提升，公司主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)
    節(jié)能減排法規(guī)促進(jìn)下VVT 滲透率提升、單VVT 轉(zhuǎn)雙VVT 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、自主品牌份額提高以及進(jìn)口替代為公司VVT 產(chǎn)品提供了巨大市場(chǎng)空間。15、16 年公司VVT 業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別為73.5%、94.0%，17 年上半年公司VVT 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74 億元，同比增長(zhǎng)50.0%。
    收購(gòu)升華科技切入新能源汽車(chē)正極材料領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)可期
    公司16 年收購(gòu)動(dòng)力電池正極材料供應(yīng)商升華科技，升華承諾16-18 年凈利潤(rùn)不低于1.52、2.00、2.61 億元。17 年上半年升華科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95 億元，同比增長(zhǎng)60.0%。目前升華科技已形成2.2 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，同時(shí)公司在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)高鎳多元正極材料的研發(fā)。公司通過(guò)收購(gòu)升華科技將業(yè)務(wù)拓展至新能源汽車(chē)領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
    投資建議
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是精密機(jī)械和機(jī)械加工能力，近年來(lái)公司VVT 業(yè)務(wù)連續(xù)高增長(zhǎng)主要受益于滲透率提升、產(chǎn)品升級(jí)及進(jìn)口替代，后續(xù)VVL 業(yè)務(wù)接力VVT，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)，公司管理層極具戰(zhàn)略眼光，通過(guò)外延切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司17-19年P(guān)ES 為0.93、1.21、1.52 元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)的PE 為25.2 倍、19.4倍、15.4 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司VVT 等產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預(yù)期；收購(gòu)后整合低于預(yù)期。