>> 華泰證券-利民股份（002734）高增長延續(xù)，關注產業(yè)鏈整合進展-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大?。?/td>
| 456KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司同時預計2017 年1-9 月凈利0.97-1.18 億元，同比增40%-70%，對應Q3 單季度凈利0.18-0.39 億元。
農藥主業(yè)持續(xù)改善，投資收益大幅增長
2017 上半年，公司農藥業(yè)務持續(xù)改善，產品銷量保持增長：殺菌劑/除草劑分別實現(xiàn)營收5.13/0.65 億元，同比增18.9%/67.6%，毛利率增0.8pct/11.6pct 至30.0%/15.2%，殺蟲劑實現(xiàn)營收0.43 億元，同比降17.0%，毛利率增6.9pct 至27.4%。受益于百菌清價格上行（2017H1 百菌清均價約3.7 萬元/噸，同比上漲15.9%）和銷量增加，參股公司新河化工/泰禾化工實現(xiàn)凈利3657/1066 萬元，同比增60.4%/59.3%，帶動公司實現(xiàn)投資收益2276 萬元，同比增127%。因技術開發(fā)費用和匯兌損失增加，管理/財務費用分別同比增32%/270%至6878/1363 萬元。
百菌清高景氣，代森錳鋅底部回升
受益于市場需求回暖和供給端收縮，公司主力農藥產品價格維持強勢：目前，百菌清市場貨源緊張，98%原藥主流成交價格維持在3.9-4.0 萬元/噸的高位。代森錳鋅近期供應緊張，90%原粉/80%可濕粉上海港提貨價2.15/1.95 萬元/噸，較底部上漲約2000 元/噸。
代森類產品產業(yè)整合持續(xù)推進
2017 年6 月，公司完成河北雙吉79.51%的股權收購后，合計擁有4 萬噸/年的代森類產能，且河北雙吉擬建設年產1 萬噸代森錳鋅系列產品項目，預計今年下半年完成設備安裝并進行試生產。此外，公司擬現(xiàn)金收購山東達民70%的股權（目前股權轉讓手續(xù)尚未完成），將產業(yè)鏈延伸至上游原料，實現(xiàn)一體化經營，保障原料供應穩(wěn)定，同時加強公司向烷基胺等精細化工中間體領域探索的能力。
維持“增持”評級
利民股份是國內農藥殺菌劑細分領域龍頭企業(yè)，百菌清有望維持高景氣，代森錳鋅等傳統(tǒng)優(yōu)勢品種景氣底部回升，丙森鋅、威百畝等項目已建成投產，有望貢獻增量，收購雙吉化工有利于公司后續(xù)對代森錳鋅行業(yè)的整合，收購山東達民有利于強化產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為1.23、1.57、1.96 元的預測，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險、下游需求不達預期風險、核心技術失密風險。
|
|
