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山東達(dá)民承諾：2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)分別不低于0.15/0.17/0.20 億元（若2017-2019 年總凈利潤(rùn)不低于0.52 億元，且每年凈利潤(rùn)不低于承諾值80%，視同完成業(yè)績(jī)承諾）。
    產(chǎn)業(yè)鏈整合持續(xù)推進(jìn)
    山東達(dá)民是國(guó)內(nèi)丙二胺主要供應(yīng)商之一，且與公司合作多年，本次變更自建丙二胺項(xiàng)目為收購(gòu)山東達(dá)民70%股權(quán)，在成本和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)上更低。公司通過(guò)收購(gòu)山東達(dá)民：1、延伸產(chǎn)業(yè)鏈至上游原料，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)成本，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定；2、山東達(dá)民在烷基胺領(lǐng)域具備成熟的產(chǎn)銷(xiāo)能力，本次收購(gòu)將有助于公司鞏固現(xiàn)有代森類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)地位，加強(qiáng)向烷基胺等精細(xì)化工中間體領(lǐng)域滲透探索的能力。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    利民股份是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥殺菌劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，百菌清有望維持高景氣，代森錳鋅等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品種景氣底部回升，丙森鋅、威百畝等項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)增量，前期已完成收購(gòu)的雙吉化工有利于公司后續(xù)對(duì)代森錳鋅行業(yè)的整合，本次收購(gòu)的山東達(dá)民有利于強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，且能一定程度增厚EPS，我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別為1.23、1.57元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。