>> 華泰證券-利民股份(002734)高增長延續(xù)，外延落地提升整合預(yù)期-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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其中Q4 單季度實現(xiàn)收入3.72 億元，同比增長73.3%，凈利0.44 億元，同比增長38.3%，公司擬每10 股派3.5 元（含稅）。公司同時預(yù)計2017Q1 凈利同比增長50%-80%，略超市場預(yù)期。
百菌清高景氣及代森錳鋅新產(chǎn)能帶動業(yè)績增長
報告期內(nèi)，公司IPO 募投項目年產(chǎn)25000 噸絡(luò)合態(tài)代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅提升。2016 年公司農(nóng)藥銷售量4.99萬噸，同比增長41.5%。受益于百菌清價格上行，公司參股公司新河化工/泰禾化工分別實現(xiàn)凈利潤6844/1703 萬元，同比增長82.5%/16.5%，并通過投資收益帶動公司業(yè)績增長。此外，由于高毛利的出口產(chǎn)品占比提升，公司綜合毛利率同比上升4.5pct 至29.4%。
百菌清維持強勢，代森錳鋅底部回升
受益于農(nóng)藥行業(yè)整體景氣回升，公司主力產(chǎn)品價格維持強勢：目前，百菌清市場供應(yīng)仍舊緊張，98%百菌清原藥主流成交價格上調(diào)至3.8 萬元/噸，較上月上漲約2000 元/噸。代森錳鋅近期訂單旺盛，供應(yīng)緊張，90%原粉/80%可濕粉上海港提貨價2.0/1.9 萬元/噸，同比均上漲約1000 元/噸。
擬收購雙吉化工，代森類產(chǎn)品存整合預(yù)期
公司同時公告，擬以2.32 億元現(xiàn)金（其中募集資金1.98 億元）收購河北雙吉化工79.50%股權(quán)，同時終止基礎(chǔ)原料項目中乙二胺生產(chǎn)線建設(shè)。雙吉化工為代森類產(chǎn)品龍頭企業(yè)，目前具備產(chǎn)能1 萬噸。2016 年1-9 月實現(xiàn)收入2.03 億元，凈利2736 萬元，且承諾2017-2019 年凈利潤分別不低于3700/4100/4500 萬元。本次收購若順利完成，公司代森類產(chǎn)品國內(nèi)有效產(chǎn)能占比將接近50%，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固，且有利于行業(yè)后續(xù)的整合。
維持“增持”評級
利民股份是國內(nèi)農(nóng)藥殺菌劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，百菌清有望維持高景氣，代森錳鋅等傳統(tǒng)優(yōu)勢品種景氣底部回升，丙森鋅、威百畝等項目已建成投產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)增量，擬收購雙吉化工有助于公司后續(xù)對行業(yè)展開整合，我們上調(diào)公司2017、2018 年EPS 分別至1.03、1.39 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險、下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)失密風(fēng)險。
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