>> 萬聯(lián)證券-利民股份(002734)調(diào)研簡報：專耕農(nóng)藥殺菌劑，關(guān)注定增項目成長-161104
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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作者： |
沈赟 |
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公司業(yè)績增長主要源于代森錳鋅新產(chǎn)能釋放、參股聯(lián)營公司確認的投資收益增加以及政府補助增加。
殺菌劑行業(yè)龍頭，代森錳鋅效益穩(wěn)?。汗竞诵漠a(chǎn)品代森錳鋅新建產(chǎn)能在今年完全釋放，產(chǎn)能擴大到2.5萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模以及市場占有率均居我國第一。公司代森錳鋅售價為1.8-2.2萬元/噸，市場占有率接近50%，是公司最具競爭力的拳頭產(chǎn)品，競爭對手主要為印度相關(guān)企業(yè)。公司另有2000噸/年縮脲胺、5000噸/年的三乙膦酸鋁、1000噸/年的嘧霉胺等其他低毒、高效殺菌劑，目前農(nóng)藥行業(yè)處于一個價格底部區(qū)間，公司在國內(nèi)外農(nóng)藥市場整體需求疲弱的不利條件下，利用自身的規(guī)?；瘍?yōu)勢和營銷策略取得了逆勢增長，未來在農(nóng)藥市場小產(chǎn)能出清、環(huán)保監(jiān)管趨嚴以及市場回暖等有利條件下公司的競爭優(yōu)勢將進一步得以顯現(xiàn)。
向?qū)嶋H控制人定增發(fā)行完畢，彰顯公司決心：公司向?qū)嶋H控制人等定增已發(fā)行完畢。定增募資主要用于高效農(nóng)藥項目和基礎(chǔ)原料項目，其中高效農(nóng)藥包括年產(chǎn)5000噸丙森鋅、20000噸威百畝、500噸嘧菌酯、500噸苯醚甲環(huán)唑等4個子項目，基礎(chǔ)原料包括年產(chǎn) 5,000 噸丙二胺和年產(chǎn) 10,000 噸乙二胺項目。其中丙森鋅項目和威百畝項目已完成設(shè)備安裝、調(diào)試，且其產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用已申請江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化專項資金并通過驗收，其余項目尚未啟動。丙森鋅是公司在原有產(chǎn)品代森錳鋅基礎(chǔ)上向高端經(jīng)濟作物領(lǐng)域的擴展，其價格和毛利率更為可觀但市場需求有限。威百畝作為殺線蟲劑和土壤消毒劑，在國外應(yīng)用非常廣泛，而隨著國內(nèi)專業(yè)種植大戶越來越多的出現(xiàn)，用藥理念將會逐漸轉(zhuǎn)變，將更加注重土壤修復(fù)和病蟲害的預(yù)先防護，威百畝在國內(nèi)市場前景值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016年、2017年EPS分別為0.63元和0.79元，對應(yīng)當前股價的PE分別為56.76倍和45.27倍，給予“增持”評級。
風險因素：募投項目進展不及預(yù)期的風險；農(nóng)藥價格大幅波動的風險；匯率波動風險
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