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公司注重國內外市場開發(fā)，市場覆蓋80 多個國家和地區(qū)，位列中國農藥出口額30 強。目前主要產(chǎn)能包括2.5 萬噸絡合態(tài)代森錳鋅、2000噸霜脲氰、5000 噸三乙磷酸鋁、1000 噸嘧霉胺和5000 噸威百畝。受益于新產(chǎn)能不斷釋放，近兩年在農藥市場景氣度下行的背景下公司始終保持業(yè)績高速增長，2016 年前三季度公司實現(xiàn)營收7.89 億元，同比增長27.21%；實現(xiàn)歸屬凈利潤0.69 億元，同比增長93.12%。
    絡合態(tài)代森錳鋅投產(chǎn)，2016 年公司業(yè)績大幅增長。目前代森錳鋅全球總產(chǎn)能約20 萬噸，供需較為平衡，價格與毛利率比較穩(wěn)定。公司是國內最大的代森錳鋅生產(chǎn)商，產(chǎn)能國內占比超過35%；主要競爭對手為印度的UPL、Indofil和Sabero 三家企業(yè)。2016 年公司IPO 募投項目之一年產(chǎn)2.5 萬噸絡合態(tài)代森錳鋅原藥及系列制劑技改項目達產(chǎn)，產(chǎn)品質量和收率達到世界一流水平。
    隨著公司加大國際、國內市場開拓力度，完善國內銷售渠道，產(chǎn)品銷量得到顯著提升，代森錳鋅的銷量增長是2016 年公司業(yè)績大幅增長的重要原因。
    增發(fā)募投項目有序投產(chǎn)，中長期業(yè)績增長得到保障。公司非公開發(fā)行募集7.6億元新建產(chǎn)能，其中包括高效農藥項目5000 噸丙森鋅、2 萬噸威百畝、500噸苯醚甲環(huán)唑、500 噸嘧菌酯，以及基礎原料項目5000 噸丙二胺和1 萬噸乙二胺。新項目在未來兩年的陸續(xù)投產(chǎn)將使公司今后業(yè)績增長得到良好保障，其中2016 年5000 噸丙森鋅項目和2 萬噸威百畝項目已經(jīng)完成設備安裝，預計2017 年有望順利達產(chǎn)，成為明年利潤增長貢獻點。而后續(xù)投建的丙二胺和乙二胺系公司主要產(chǎn)品丙森鋅和代森錳鋅的主要原料，目前產(chǎn)商仍為巴斯夫等跨國公司，順利投產(chǎn)后將有利于公司進一步降低成本，提升盈利能力。
    致力開拓國外市場，打響國內外品牌知名度。目前“利民”品牌在國內及歐洲、東南亞和非洲等地區(qū)的殺菌劑行業(yè)擁有較高的知名度。公司致力于不斷開拓國際市場，在國外增設子公司或辦事處，如現(xiàn)已在坦桑尼亞設立非洲利豐公司、越南設立辦事處。公司于2016 年4 月與委內瑞拉對外貿易公司簽訂3 億元采購訂單，截止2016 年半年報已確認銷售收入1450 萬美元。
    盈利預測與投資評級。我們預計公司2016-2018 年的EPS 為0.57、0.71、0.87 元。參考行業(yè)可比公司的估值水平，公司由于是次新股并且凈利潤增速較高，當前股價對應2017 年EPS 約54 倍估值遠高于行業(yè)約25 倍平均水平，首次覆蓋暫不評級。
    風險提示。主營產(chǎn)品代森錳鋅價格下降，新產(chǎn)品市場拓展不及預期。