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目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22.62x 和18.85x2017/18PE，估值合理，維持中性評(píng)級(jí)。
    生產(chǎn)量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)線提價(jià)，推動(dòng)航空收入上漲
    上半年公司航空保障與地服業(yè)務(wù)（含候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)）同比增長(zhǎng)9.32%，主要基于航空收入和候機(jī)樓租賃兩塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，其中航空性業(yè)務(wù)我們認(rèn)為受益于三方面：1）高峰小時(shí)提升帶來(lái)起降架次和旅客吞吐量高增長(zhǎng)，同比增幅分別為7.6%和8.0%，相去年同期分別提升5.1 和3.3 個(gè)百分點(diǎn)；2）新增時(shí)刻以國(guó)際線為主，航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3）4 月1 日起，內(nèi)線提價(jià)，預(yù)計(jì)單班收入上升5-10%。但該收入增幅僅高于旅客吞吐量1.3 個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)來(lái)自：1）候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)延續(xù)前幾年的平淡態(tài)勢(shì)，2）單班收入漲幅低于我們預(yù)期，因此小幅調(diào)低2017-19 年航空性收入預(yù)測(cè)。
    時(shí)刻繼續(xù)放量難度較大，航空性收入難超預(yù)期
    6、7 月份受雷暴季節(jié)影響，起降架次同比增幅平淡，分別為3.5%和4.3%，小幅拖累全年增長(zhǎng)。根據(jù)最新7 月份公司調(diào)研消息，高峰小時(shí)有望從目前的49.5 架次提升至52 架次。但往后展望，白云機(jī)場(chǎng)T2 將于2018 年初投產(chǎn)，促使其產(chǎn)能進(jìn)一步釋放；考慮兩個(gè)機(jī)場(chǎng)共享華南空域，且白云機(jī)場(chǎng)定位高于深圳，為國(guó)家門戶樞紐，深圳機(jī)場(chǎng)繼續(xù)獲批時(shí)刻難度加大，且同時(shí)面臨分流風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為深圳機(jī)場(chǎng)未來(lái)生產(chǎn)量增幅難超預(yù)期。
    進(jìn)境免稅招標(biāo)已完畢，非航小幅增厚業(yè)績(jī)，預(yù)期充分
    我們預(yù)計(jì)公司的非航性收入將在下半年有小幅增長(zhǎng)，主要受益于：1）T3航站樓377 平米的進(jìn)境免稅區(qū)域招標(biāo)（深免公司協(xié)議從今年8 月起生效，有效期3 年），2）旅客吞吐量增加、國(guó)際客占比提升及消費(fèi)升級(jí)。
    小幅下調(diào)盈利，估值合理，維持“中性”評(píng)級(jí)
    綜合考慮以上因素，我們小幅下調(diào)2017、2018、2019 年盈利2.6%、3.7%、3.5%分別至8.13、9.76、10.69 億元人民幣。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22.62x 和18.85x2017/18PE，估值合理，維持中性評(píng)級(jí)?；谟A(yù)測(cè)調(diào)整，給予新目標(biāo)價(jià)區(qū)間至9.50-9.90 元，分別來(lái)自DCF 估值和25x 2017PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、重大疫情或自然災(zāi)害等不可抗力、高峰時(shí)刻增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。