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    國內(nèi)線量價(jià)齊升表現(xiàn)優(yōu)異，國際線尋求更好的量價(jià)平衡
    公司上半年ASK 增長9.6%，客座率提升0.44 個百分點(diǎn)至81.3%，客公里收益下降0.98%，整體量價(jià)平衡。分地區(qū)看，國內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異：供給增幅8.7%，客座率提升1.67 個百分點(diǎn)至83.14%，客公里收益上漲1.14%，得益于上海、昆明、西安三大樞紐機(jī)場的投入，具體表現(xiàn)為班次增長6.5%，和滬京、滬穗、滬深、滬蓉等公商務(wù)航線上增投寬體飛機(jī)，我們認(rèn)為國內(nèi)線客公里收益在3 季度有望繼續(xù)提速；國際尋求量價(jià)平衡：供給增幅11.8%，客座率下降1.85 個百分點(diǎn)至78.24%，客公里收益下降5.36%，降幅較1 季度縮窄，我們預(yù)計(jì)下半年降幅縮窄，但同比下降的態(tài)勢難以回轉(zhuǎn)。
    中航聯(lián)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，成本控制效果顯現(xiàn)
    上半年中聯(lián)航實(shí)現(xiàn)收入23.75 億元，同比增長29.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.59億元，同比增長50.21%。主要來自：1）旅客量增長15%，2）客座率提升1.1 個百分點(diǎn)，3）日利用率提升2%，4）非航收入增長110%。上半年扣油成本增長僅為3.4%，主要受益于：1）機(jī)隊(duì)優(yōu)化，2）直銷比例提升，3）人機(jī)比提升，4）信息化管理等。我們預(yù)計(jì)中聯(lián)航的成功轉(zhuǎn)型對公司成本控制具有較大借鑒意義，成本控制紅利有望繼續(xù)展現(xiàn)。
    短期旺季值得期待，長期北京二機(jī)場帶來發(fā)展新機(jī)遇，維持增持評級
    基于最新彭博匯率一致預(yù)期和華泰油氣組的油價(jià)預(yù)測，我們上調(diào)2017E/18E凈利潤9.3%/10.8%至75.37 億/70.38 億。長期看，公司機(jī)隊(duì)升級更新仍將繼續(xù)，電商、增值服務(wù)等創(chuàng)新項(xiàng)目推陳出新，2019 年還將入駐北京第二機(jī)場，打造京滬雙樞紐新格局。維持增持評級?？紤]下半年油價(jià)高基數(shù)、公司開源節(jié)流效果顯現(xiàn)，疊加近期人民幣匯率走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)3 季度業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。因京滬高鐵提速尚早，旺季交易性機(jī)會值得關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，油價(jià)飆升和人民幣貶值。