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但公司扣非凈利潤僅為22.8 億元，同比下降21.7%。
    國際 ASK 高點(diǎn)回落，國內(nèi)景氣量?jī)r(jià)齊升：2017 年上半年，東方航空擁有客機(jī)583 架，自2016 年末凈增11 架。由于上海主基地時(shí)刻受限，空域資源緊張，且基數(shù)較高，上半年公司ASK 同比增長(zhǎng)9.6%（國內(nèi)8.7%、國際11.8%）， 較2016 年同期明顯放緩（ 整體15.0%、國內(nèi)7.8%、國際32.4%）。受益于市場(chǎng)景氣，國內(nèi)航線錄得量?jī)r(jià)齊升，客座率同增1.67pts，客公里收益同增1.14%。不過國際線過去兩年的高投放仍然需要消化，客座率同減1.85pts，客公里收益同減5.36%。另外東航物流轉(zhuǎn)讓，貨運(yùn)收入減少，東方航空上半年?duì)I收增速趨緩。
    油燃起降費(fèi)成本上漲，匯兌收益利好業(yè)績(jī)：2017 年上半年，公司成本同比上漲13.0%，增長(zhǎng)較快，毛利率為11.2%，同比下降7.3pts。主要由于1）由于平均油價(jià)上漲38.2%，東方航空燃油成本達(dá)到121.4 億元，同比增長(zhǎng)45.2%；2 ） 受國內(nèi)機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整影響，起降費(fèi)64.3 億元，同增11.0%；3）由于報(bào)告期末自購及融資租賃客機(jī)數(shù)量較去年同期末增加41架，折舊費(fèi)用同比增長(zhǎng)13.4%。不過由于人民幣升值，公司持有折合人民幣535.7 億的外幣帶息負(fù)債，錄得匯兌收益6.74 億元，大幅改善20.3 億元。
    投資建議
    公司地處長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶，并將承接 40%北京二機(jī)場(chǎng)基地建設(shè)，航線資源富有潛力；轉(zhuǎn)讓東航物流，聚焦客運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展；達(dá)美航空與攜程戰(zhàn)略入股，并依托天合聯(lián)盟與多家國際航企深入合作，幫助公司發(fā)力國際市場(chǎng)，布局航空+旅游產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)測(cè)2017-2019 年的EPS 為0.57 元/0.50 元/0.56 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍/14 倍/13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，油價(jià)和匯率波動(dòng)較大，疾病爆發(fā)和惡劣天氣等影響。