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    經(jīng)營(yíng)分析
    營(yíng)收增速符合預(yù)期，空調(diào)行情或?qū)⒊掷m(xù)：上半年格力空調(diào)銷售額同比增長(zhǎng)30.14%，渠道補(bǔ)庫(kù)存以及龍頭地位穩(wěn)固是收入高增長(zhǎng)的主因。產(chǎn)業(yè)在線顯示格力1-6 月空調(diào)銷量同比+47%，市場(chǎng)占有率提高1.9pct。鑒于渠道庫(kù)存基本清空+三四線地產(chǎn)仍有支撐+更新需求加速釋放，我們對(duì)新冷年的渠道補(bǔ)庫(kù)力度保持樂觀，公司有望在下半年維持較高的收入增速。
    費(fèi)用控制應(yīng)對(duì)成本壓力，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪鲱A(yù)期：原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率同比下降3.8pct 至31.9%。期間費(fèi)用率同比下降2.6pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上漲5.7pct，主要原因是匯兌收益同比大幅減少18.6 億元，銷售費(fèi)用率（-6.6pct）和管理費(fèi)用率（-1.5pct）均呈現(xiàn)同比下降，綜上所述，公司凈利潤(rùn)率同比+0.6pct 至13.7%，公司凈利潤(rùn)增速超出市場(chǎng)預(yù)期。
    盈利蓄水池驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)合理釋放：中報(bào)預(yù)收賬款以及其它流動(dòng)負(fù)債都較一季報(bào)環(huán)比收窄，收入確認(rèn)以及費(fèi)用預(yù)提的相對(duì)寬松驅(qū)動(dòng)17Q2 業(yè)績(jī)合理釋放。公司貨幣資金仍保持超1000 億，持續(xù)高分紅的同時(shí)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    前十大股東變動(dòng)分析：1）中國(guó)人壽持股0.79%，為新進(jìn)第九大股東。2）香港中央結(jié)算有限公司增持至5.03%。保險(xiǎn)資金及外資增持體現(xiàn)投資者對(duì)公司未來發(fā)展的信心及對(duì)公司價(jià)值的長(zhǎng)期認(rèn)可。
    投資建議
    新冷年空調(diào)補(bǔ)庫(kù)存相對(duì)樂觀，格力電器業(yè)績(jī)彈性較大；中長(zhǎng)期來看，格力低估值高分紅的稀缺性值得長(zhǎng)線投資。預(yù)計(jì)格力電器2017-19 年凈利潤(rùn)分別為202、234、263 億元，對(duì)應(yīng)EPS 3.4、3.9、4.4 元，對(duì)應(yīng)PE 為11.8、10.2、9.1 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    多元化戰(zhàn)略不確定性尚存；地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。