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    今年一季度總體毛利率為35%（去年一季度為34%），較去年四季度的29%高6 個(gè)百分點(diǎn)。鑒于原材料上漲給利潤率帶來的壓力，一季度利潤率的改善好于我們的預(yù)期。
    銷售管理費(fèi)用率持平于2016 年的21%。得益于好于預(yù)期的毛利率，一季度凈利潤較去年一季度增長27%至人民幣40 億元。
    投資影響
    我們維持對格力的收入預(yù)測。就毛利率而言，我們認(rèn)為一季度是最困難的一個(gè)季度，自二季度起，隨著大宗商品價(jià)格的企穩(wěn)，成本壓力也將開始緩解。鑒于一季度毛利率的改善好于預(yù)期，我們計(jì)入了利潤率前景的改善并將2017/18/19 年每股盈利預(yù)測上調(diào)了5%/6%/6%。維持該股的中性評級，但將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)從人民幣30.0 元上調(diào)至32.0 元（基于9.0 倍的現(xiàn)金調(diào)整 后EV/EBITDA 倍數(shù)，并乘以我們新的2018 年預(yù)期EBITDA 人民幣210.02 億元）。這隱含著11.7 倍的2018年預(yù)期每股盈利。主要風(fēng)險(xiǎn)：1) 空調(diào)需求高于/低于預(yù)期；2) 市場份額增長快于/慢于預(yù)期；3) 業(yè)務(wù)多元化進(jìn)展好于預(yù)期。