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考慮到1Q16收入基數(shù)較高，1Q17 收入增速略低于前期預(yù)期，然而空調(diào)補(bǔ)庫存行情將延續(xù)至2Q17，公司份額持續(xù)提升，且去年二季度基數(shù)低，預(yù)計(jì)2Q17 收入有望延續(xù)較快增長。
    1Q17 公司的毛利率為35.1%，同比提高了0.8pct，環(huán)比提高5.7pct，原因是新品推出改善銷售結(jié)構(gòu)；同期銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為14.8%和4.6%，同比下降2.8pct 和0.3pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了10.2 億元，主要原因是匯兌收益減少。投資收益增加了3.5 億元，主要由于遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)現(xiàn)的收益增加所致。營業(yè)外收入同比下降1.23 億元。公司單季凈利率為13.4%，同比增長0. 8pct。
    公司的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度同比下降，單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為87.8 億元，同比增長43.5%，依然充沛。其他流動負(fù)債為616.8 億元，環(huán)比增長19 億元。預(yù)收款項(xiàng)為134 億元，與去年同期基本持平。
    盈利預(yù)測和投資建議
    公司在零售端的銷售份額持續(xù)提升，電商和智能產(chǎn)品得到強(qiáng)化，規(guī)模效應(yīng)和品牌影響力帶來高利潤率，分紅高。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤為187、212 和235 億元，同比增長21.5%、13.2%和10.7%。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2017年估值為10.6 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，出口拓展低于預(yù)期。