>> 國金證券-格力電器（000651）白色家電行業(yè)：一季報靚麗出爐，業(yè)績增長略超預期-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏立 |
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公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+43.4%，經(jīng)銷商積極打款提貨的成效顯著。 毛利率逆勢上升，業(yè)績增速超出預期：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖原材料漲價，毛利率同比增長1.12pct至34.37%。期間費用率同比上升0.89pct，其中財務費用率顯著上升4.1pct，主要原因是去年一季度數(shù)額巨大的匯兌收益在本期大幅回落；而銷售費用率（-2.87pct）和管理費用率（-0.24pct）同比均有回落。公司凈利潤率13.6%（YoY+0.71pct），業(yè)績增速略超市場預期。
盈利蓄水池持續(xù)擴容，貨幣資金環(huán)比大增：17Q1格力電器預收賬款環(huán)比增長33.4億元，其他非流動負債環(huán)比上升19.2億元，盈利蓄水池繼續(xù)擴容，后續(xù)利潤收放自如。公司貨幣資金環(huán)比大增136.6億元，超過1000億自有資金既能保證持續(xù)高分紅又使格力電器具備極強的抗風險能力。 前十大股東變動分析：1）中證金2016年年報持股2.08%，為第五大股東，17年一季度已全部減持完畢，中證金的退出或?qū)⒂兄竟蓛r更為穩(wěn)定。2）全國社?；?01組合持有0.39億股，成為新進的前十大股東，保險資金等穩(wěn)健投資者的增持是對格力電器長期投資價值的充分肯定。
投資建議 短期來看，空調(diào)補庫存仍在持續(xù)，格力電器業(yè)績彈性較大；中長期看，格力低估值高分紅的稀缺性值得長線投資，今年6月A股納入MSCI如若成行將進一步放大公司的配置價值。預計格力電器2017-19年凈利潤分別為178、196、215億元，對應EPS2.96、3.27、3.58元，對應PE為11.30、10.24、9.35倍。維持"買入"評級。
風險提示 多元化戰(zhàn)略不確定性尚存；地產(chǎn)銷售不及預期。
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