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長(zhǎng)期看，公司空調(diào)霸主地位鞏固，積極拓寬多元化產(chǎn)業(yè)布局，新興領(lǐng)域開拓有望培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2017Q1 業(yè)績(jī)YoY+27%
    格力電器2017Q1 實(shí)現(xiàn)收入297 億元，YoY+20.5%；歸母凈利40 億元，YoY+27.0%；扣非凈利潤(rùn)36 億元，YoY+15.3%。非經(jīng)常性損益合計(jì)4.0億元，YoY+52%，主要源自遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)收益3.3 億元，YoY+62%。格力對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和渠道控制力強(qiáng)，有效應(yīng)對(duì)了原材料上漲的不利影響，公司Q1 毛利率、凈利率同比分別提高1.1pct、0.7pct，銷售費(fèi)用率同比下降5pct。2017Q1 公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)311 億元，YoY+97%，也印證了空調(diào)在Q1 的熱銷。
    2017Q1 格力空調(diào)表現(xiàn)最亮眼，遠(yuǎn)超同行
    受益于年初空調(diào)行業(yè)補(bǔ)庫存，格力空調(diào)產(chǎn)銷高增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017Q1 我國空調(diào)總銷量YoY+33%、內(nèi)銷量YoY+62%，同期格力空調(diào)總銷量/內(nèi)銷量分別YoY+43%/+71%，高于行業(yè)增速。另外據(jù)中怡康渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，格力空調(diào)2017Q1 零售量YoY+48%, 高于行業(yè)整體增速30pct，遠(yuǎn)高于其他品牌；1-3 月市場(chǎng)份額高達(dá)38%，同比提高7pct；零售均價(jià)YoY+2%，溫和上漲，與行業(yè)平均漲幅基本持平。
    資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，高分紅、高股息率吸引價(jià)值投資
    格力現(xiàn)金充足流動(dòng)性好，分紅慷慨。截至2017 年3 月底，公司賬面貨幣資金1093 億元，對(duì)應(yīng)短期借款+一年內(nèi)到期負(fù)債僅164 億元，其他流動(dòng)負(fù)債617 億元。公司賬面預(yù)收款134 億元，較年初上漲33%，以經(jīng)銷商貨款為主的應(yīng)收票據(jù)181 億元，對(duì)后期業(yè)績(jī)形成一定鎖定。根據(jù)公司2016 年分紅計(jì)劃，擬每股分紅1.8 元（含稅），按當(dāng)前收盤價(jià)股息率高達(dá)5.5%，在整個(gè)A 股市場(chǎng)居于前列。
    全球空調(diào)行業(yè)龍頭，仍具備配備價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)
    格力作為全球空調(diào)行業(yè)龍頭，將充分受益于行業(yè)去庫存結(jié)束后的恢復(fù)性增長(zhǎng)，以變頻空調(diào)為代表的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)也將提升盈利能力，相關(guān)多元化布局有望提供額外增長(zhǎng)動(dòng)力。近期因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，格力估值修復(fù)顯著，但目前股價(jià)2017PE 僅11 倍，高股息率也具備吸引力。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為3.02/3.43/3.89 元，按2017 年盈利預(yù)測(cè)，給予13~15 倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)格區(qū)間39.3~45.3 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，涼夏及地產(chǎn)超調(diào)致空調(diào)銷售不及預(yù)期。