>> 國泰君安-格力電器(000651)2016年年報點評：補(bǔ)庫存助力業(yè)績釋放,盈利能力持續(xù)提升-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊 |
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Q4 單季收入263 億元(+56%)，歸母凈利潤42 億元(+62.5%)，毛利率28.2%(-6pct)，凈利率16.3%(+0.3pct)，基本符合預(yù)期。受益于空調(diào)補(bǔ)庫存，公司Q4 業(yè)績靚麗，同時得益于強(qiáng)大的費用控制能力，Q4 面對成本沖擊公司凈利率不降反升。公司2016 年擬每股派現(xiàn)1.8 元，分紅率70%，股息率5.5%，分紅與股息率優(yōu)勢顯著。
渠道補(bǔ)庫存+消費升級，業(yè)績增速值得期待
目前空調(diào)行業(yè)處于超級補(bǔ)庫存周期中，格力內(nèi)銷出貨增長迅猛（自16 年8 月起已連續(xù)8 個月保持兩位數(shù)增長），預(yù)計渠道補(bǔ)庫存周期或長于17Q2。
基于空調(diào)行業(yè)當(dāng)前較高景氣度及公司整體良好內(nèi)外銷出貨趨勢，預(yù)計17年收入端有望實現(xiàn)較好增長，后續(xù)考慮到成本壓力緩解，公司業(yè)績增速值得期待。家電行業(yè)消費升級趨勢明顯，格力作為龍頭市占率有望持續(xù)擴(kuò)大。
核心風(fēng)險：地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致空調(diào)需求下降
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