>> 安信證券-恒生電子(600570)中報點評：業(yè)績超預(yù)期，控股大智慧（香港）-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文 |
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業(yè)務(wù)保持高速增長的主要原因是公司抓住了投資者適當(dāng)性管理等監(jiān)管政策出臺帶來額外IT 建設(shè)需求的行業(yè)機會。
■部分業(yè)務(wù)條線增速放緩，資管、財富、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)線保持高速增長。分業(yè)務(wù)線來看：1）資管業(yè)務(wù)線實現(xiàn)營收3.76 億元，同比增長40%。其中，風(fēng)控產(chǎn)品成為新的增長亮點，收入相比去年同期增長超過 70%；投資交易系統(tǒng)以及估值產(chǎn)品取得穩(wěn)固增長，估值產(chǎn)品上半年新增和替換客戶17 家，市場占有率穩(wěn)步上升；2）財富管理業(yè)務(wù)線實現(xiàn)2.14 億，同比增長41.76%。受益于投資者適當(dāng)性管理及反洗錢 3 號令等監(jiān)管新政，銷售系統(tǒng)及數(shù)據(jù)中心新增了批量的系統(tǒng)改造合同；3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線實現(xiàn)營收1.77 億，同比增長17.14%，主要受益于《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》準(zhǔn)備實施期間帶來的業(yè)務(wù)機會，相關(guān)合同快速增長；4）交易所業(yè)務(wù)線實現(xiàn)營收0.46 億，同比增長19.24%，增速放緩。主要原因是受到部際聯(lián)席會議清理整頓各類交易場所的影響；5）銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.94 億，同比下降1%，業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定；6）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.25 億，規(guī)模有明顯增長。
■研發(fā)投入維持高位，護城河持續(xù)加固。2017 年上半年公司繼續(xù)加強對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，研發(fā)投入總計 5.08 億元，占營業(yè)收入 47.06%。值得一提的是，公司6 月份重磅推出四大人工智能產(chǎn)品，涵蓋智能投資、智能資訊、智能投顧、智能客服四大領(lǐng)域，探索人工智能在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。在人工智能時代，公司繼續(xù)保持了技術(shù)的領(lǐng)先性和前瞻性，護城河持續(xù)加固。
■外延戰(zhàn)略卓有成效。公司公告擬以3.67 億元的價格收購大智慧持有的大智慧（香港）51%的股權(quán)。本次收購協(xié)同效應(yīng)較強：1）可以補充公司在香港市場針對中小型券商交易系統(tǒng)的產(chǎn)品線，帶來更多的客戶基礎(chǔ)，擴大公司在香港市場證券交易系統(tǒng)的整體市場份額；2）大智慧（香港）的前端技術(shù)優(yōu)勢未來可以與恒生香港的中后臺技術(shù)結(jié)合。此外，公司上半年在人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)等 Fintech 前沿技術(shù)領(lǐng)域進行了相關(guān)投資和布局，外延戰(zhàn)略卓有成效。具體包括云圖（供應(yīng)鏈金融）、三角獸（人工智能）、Symbiont（區(qū)塊鏈）、邦盛科技（金融風(fēng)控及反欺詐）、鴻天融達(dá)（為金融行業(yè)提供自動化運維及監(jiān)控的 IT 產(chǎn)品）。
■投資建議：公司長期技術(shù)為本，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，卡位優(yōu)勢明顯；持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點布局，已初具規(guī)模。公司以科技為本，打造“百萬億”財富管理生態(tài)圈，前景廣闊。預(yù)計2017、2018年EPS 為0.66、0.84 元，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價60 元。
■風(fēng)險提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險。
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