>> 中銀國際-恒生電子（600570）全面布局人工智能產(chǎn)品，有望較快實現(xiàn)顯著效益-170607
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳友文 |
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支撐評級的要點
產(chǎn)品序列涵蓋金融業(yè)務(wù)關(guān)鍵領(lǐng)域，布局全面。恒生此次布局涵蓋資訊、投顧、投資和客服，旨在串聯(lián)起資本市場前后端核心功能，在 AI能技術(shù)輔助下，全面提升關(guān)鍵領(lǐng)域效率，降低成本：以對市場海量多元資訊的匯聚整合為后臺基礎(chǔ)，既可以用戶畫像為依據(jù)，為個人用戶提供機會挖掘、交易陪伴以及精準的個性化智能決策輔助；又可以幫助機構(gòu)投資者滿足多投資目標管理與定期檢視再平衡，在模型優(yōu)化、投資策略和動態(tài)管理上給予專業(yè)的資管功能輔助。對于最拉升人力成本的客服領(lǐng)域，可以藉由語音識別、語義摘取和知識庫搭建，高效提升客戶服務(wù)效率，并通過多次積累優(yōu)化服務(wù)模型，持續(xù)降低運維成本。四大領(lǐng)域的全面滲透，對于現(xiàn)有的 AI未充分滲透的資本市場，在運營模式上將帶來深遠影響。
憑借金融 IT領(lǐng)域絕對優(yōu)勢地位，恒生在智能化產(chǎn)品部署上有望快速形成影響力。智能化核心算法差距僅限于一個代際之內(nèi)，雖然有實踐和優(yōu)化能力上的差異，但核心問題仍指向是否有充足的數(shù)據(jù)量和多元化的數(shù)據(jù)源，這才是拉開模型間最終使用效果的關(guān)鍵。所以長期看，領(lǐng)先的智能化公司必然首先是具備充沛數(shù)據(jù)源的公司，且存在向巨頭集中的趨勢。金融 IT服務(wù)領(lǐng)域存在門檻較高，替換性滲透緩慢的特性，一旦占據(jù)優(yōu)勢地位，規(guī)模化效應(yīng)不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟上，更體現(xiàn)在數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用上。恒生在包括銀行、證券、基金和期貨等 B端客戶份額絕對領(lǐng)先，其 AI產(chǎn)品的部署成本極其微薄，但卻擁有得天獨厚的數(shù)據(jù)獲取能力，一旦全面推進，有望在短期內(nèi)看到產(chǎn)品快速成熟并產(chǎn)生明顯效益。
金融業(yè)智能化起點低，應(yīng)用空間廣闊，長期看必將影響深遠。作為匹配風險和受益、通過定價調(diào)節(jié)資本供需的部門，從計算機角度看，金融本質(zhì)上是一個量化程度極高的部門。但比照現(xiàn)狀，不論從資訊的獲取和錄入、面向個人的投資建議、專業(yè)的機構(gòu)資管還是客戶服務(wù)上看，都存在大量人工介入，即使除開成本考量，各個環(huán)節(jié)引入了諸多可避免的偏誤，降低了市場有效性，還可能引入相關(guān)風險。比照成熟金融市場，國內(nèi)在金融領(lǐng)域還存在較大 IT化提升空間，且基于大數(shù)據(jù)的人工智能技術(shù)在投入的邊際效益持續(xù)大幅提升的同時，引入的邊際成本其實可以忽略。直接豐厚的效益必將形成規(guī)模上的正反饋，推動金融行業(yè)智能化走向深入，長遠看空間廣闊并將引發(fā)運營模式上的深刻變革。
評級面臨的主要風險
政策風險，技術(shù)與市場風險。
估值
我們預(yù)計 2017到 2019年每股收益為 0.74、0.91和 1.08元。按市盈率估值，參考可比公司中市值偏大者保守給予50倍，行業(yè)地位突出給予10%溢價，給予2018年 55倍市盈率，總市值約 309.6億元，對應(yīng)公司 12個月目標價由 47.57元上調(diào)至 50.10元，維持買入評級。
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