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16 年已埋下8 顆種子，明星級(jí)產(chǎn)品有望多點(diǎn)開(kāi)花。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    事件：公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43 億元人民幣，同比增長(zhǎng)31.42%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4424.91 萬(wàn)元，同比減少41.08%。
    投入增長(zhǎng)致業(yè)績(jī)短期承壓，龍頭需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)：公司2017 年一季度的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較高的穩(wěn)定增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)下滑較大，主要由于公司一季度各方面的成本投入均有較大提升。具體來(lái)看，公司一季度的營(yíng)業(yè)成本增加了413.08%，主要是公司外購(gòu)商品銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致，其次，公司本期的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也分別增長(zhǎng)了35.83%和46.63%，是由于加大了研發(fā)投入和人員薪酬支出等。目前趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境及先前恒生網(wǎng)絡(luò)的處罰事件讓市場(chǎng)對(duì)于公司何時(shí)能走出陰霾存有疑惑。我們認(rèn)為公司當(dāng)前正處于蓄勢(shì)期，恒生網(wǎng)絡(luò)的影響其實(shí)已經(jīng)在16 年報(bào)中釋放充分，并且公司若在17 年對(duì)恒生網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入處置程序，將帶來(lái)處置收益。而在監(jiān)管層面，短期給公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪藟毫?，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，行業(yè)生態(tài)的規(guī)范對(duì)公司的“龍頭”屬性最為有益，有利于金融IT 需求的拓展及市場(chǎng)集中度的提升。從一季報(bào)可以看出，在短期內(nèi)承壓的大環(huán)境下，公司依舊對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)保持了高投入力度，這正是一家龍頭公司應(yīng)有的自信。對(duì)于公司應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，只待環(huán)境成熟，將再次站上風(fēng)口。
    明星級(jí)產(chǎn)品有望多點(diǎn)開(kāi)花，16 年埋下8 顆種子：公司在2016 年新成立了8家金融創(chuàng)新控股子公司，將主要圍繞2.0 業(yè)務(wù)展開(kāi)。公司作為金融科技龍頭，既有技術(shù)沉淀，又保持了旺盛的創(chuàng)新力和技術(shù)及人員投入力度，我們看好公司2.0+3.0 業(yè)務(wù)的前景，這將是未來(lái)公司業(yè)績(jī)彈性的主要來(lái)源，明星級(jí)產(chǎn)品有望多點(diǎn)開(kāi)花。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司所處的政策環(huán)境，及新業(yè)務(wù)拓展的進(jìn)度，我們下調(diào)2017-18 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.1/6.7 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來(lái)的不確定性（2）市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷