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    2.產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)線拓張，1.0與2.0業(yè)務(wù)扎實(shí)發(fā)展
    盡管面臨監(jiān)管強(qiáng)化及市場(chǎng)整體趨淡的阻礙，依然憑借產(chǎn)品升級(jí)及資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、交易所、銀行等業(yè)務(wù)線的良好拓張，公司傳統(tǒng)金融IT 1.0業(yè)務(wù)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心交易系統(tǒng)UF2.0、資管核心產(chǎn)品O4投資系統(tǒng)市占率持續(xù)領(lǐng)先；財(cái)富管理業(yè)務(wù)及交易所合同同比增長(zhǎng)分別達(dá)40%和55%；銀行綜合理財(cái)及票據(jù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，公司于通過(guò)投資布局的優(yōu)化大力推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，從證投、云毅、云紀(jì)、云連等8家子公司的成立，到與螞蟻金服合作的恒生聚源、三潭金融，再到積極合作中金FINTECH等各類金融科技基金，2.0戰(zhàn)略扎實(shí)落地。
    3.切入?yún)^(qū)塊鏈、智能投顧布局3.0業(yè)務(wù)，共筑完整業(yè)務(wù)生態(tài)
    公司作為國(guó)內(nèi)金融IT龍頭，在市場(chǎng)需求及產(chǎn)品研發(fā)上始終保持高度前瞻性。公司已成立Fintech方向的恒生研究院，積極探索云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)。目前公司在區(qū)塊鏈領(lǐng)域已形成區(qū)塊鏈技術(shù)平臺(tái)、區(qū)塊鏈技術(shù)社區(qū)51chain等板塊，并積極參與Linux基金會(huì)超級(jí)賬本等行業(yè)合作；機(jī)器學(xué)習(xí)、智能投顧方面亦在算法上取得初步進(jìn)展。憑借多年行業(yè)深耕及恒生聚源與螞蟻金服的深入合作，且伴隨整個(gè)云金融生態(tài)中各子系統(tǒng)的發(fā)展，金融大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不斷增厚。憑借公司強(qiáng)大的資本及技術(shù)實(shí)力，未來(lái)在外延整合及前期研發(fā)投入加速轉(zhuǎn)化的推動(dòng)下，公司以金融科技為核心驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)生態(tài)將逐漸成型，在Fintech新浪潮下的搶占市場(chǎng)先機(jī)。
    4.投資建議：
    我們認(rèn)為，因公司已于2015年對(duì)恒生網(wǎng)絡(luò)處罰事件作出財(cái)務(wù)處理，本次處罰的短期負(fù)面影響已基本落地。預(yù)計(jì)伴隨監(jiān)管環(huán)境的理順及金融科技需求的加速釋放，公司作為“全牌照軍”及技術(shù)領(lǐng)先者的優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)。建議積極關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.01、5.71、7.70億元，分別對(duì)應(yīng)PE為66、47、35倍，首次推薦，給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。