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繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    事件：公司發(fā)布2017 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.8 億元，同比增長31.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.29 億元，同比增長39.36%。公司另發(fā)布公告，出資3.67億元收購大智慧（香港）51%股權(quán)。
    中報(bào)超預(yù)期，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存：公司中報(bào)呈現(xiàn)了良好的逆勢(shì)增長。我們認(rèn)為主要原因是監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的壓力和對(duì)風(fēng)控需求的提升正好實(shí)現(xiàn)了對(duì)沖。先前由于監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)和市場景氣度下降，市場普遍對(duì)公司今年的業(yè)績表現(xiàn)預(yù)期不高。而上半年由于投資者適當(dāng)性管理、反洗錢3 號(hào)令等監(jiān)管的出臺(tái)，反而給公司帶來了風(fēng)控系統(tǒng)建設(shè)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)科技監(jiān)管的需求等許多新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，可以說挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。得益于此，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線實(shí)現(xiàn)回暖，收入同比增長17.14%，資管和財(cái)富管理業(yè)務(wù)也分別增長了40.02%和41.76%，尤其在資管業(yè)務(wù)線，風(fēng)控產(chǎn)品成為新的增長亮點(diǎn)，收入增速超過了70%。因此，無論監(jiān)管松或緊，IT 建設(shè)的總需求量依舊巨大，而公司的龍頭屬性為把握每一次機(jī)遇提供了保障，實(shí)現(xiàn)攻守并重，構(gòu)筑高安全邊際。
    短期強(qiáng)監(jiān)管，不改長遠(yuǎn)成長空間，AI 布局已落子：每一個(gè)行業(yè)從誕生到成長，再到成熟都是一波三折的。短期看，監(jiān)管壓制了創(chuàng)新（但也帶來了風(fēng)控系統(tǒng)建設(shè)等新機(jī)會(huì)），但長遠(yuǎn)看，創(chuàng)新依舊是主線。金融科技是未來大勢(shì)所趨，且我國金融市場的成熟度較發(fā)達(dá)國家市場依舊有很大差距，對(duì)比海外對(duì)標(biāo)的金融IT 巨頭（如Sungard，證券IT 為其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域之一，公司年收入逾300億元），我國還有很大的提升空間。恒生在創(chuàng)新方面始終保持了高力度，去年新成立了8 家金融創(chuàng)新控股子公司，今年6 月推出了4 款人工智能產(chǎn)品。此外，收購香港大智慧的股權(quán)也有利于擴(kuò)大公司在香港業(yè)務(wù)的護(hù)城河，并在未來帶來利潤貢獻(xiàn)。因此，我們堅(jiān)定看好公司厚積而薄發(fā)的長遠(yuǎn)成長性。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力，我們維持2017-18 年凈利潤預(yù)測(cè)為5.1/6.7 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來的不確定性（2）市場景氣度持續(xù)低迷