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公司客戶以直客大客戶為主（上海通用、蒙牛、京東、雅詩蘭黛等），上半年?duì)I銷需求仍保持增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)21%。凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要原因是應(yīng)收款回收工作、壞賬計(jì)提降低所致。一、二季度為廣告公司收入淡季，去年上半年公司扣除非經(jīng)常損益虧損252 萬，基數(shù)較低；今年公司受益于大客戶支出增加在一季度即實(shí)現(xiàn)盈利，上半年在低基數(shù)之上利潤(rùn)高增長(zhǎng)。
    2.頭部媒體采購占比繼續(xù)提升，返利快速增長(zhǎng)。上半年公司向前5 名廣告資源提供商的采購金額達(dá)14.73 億元，占比達(dá)54.4%，較2016 年前五大媒體占比49%進(jìn)一步提升。2010 年以來互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道平臺(tái)集中度不斷提升，公司的采購策略跟隨流量集中度變化趨勢(shì)，且自2014 年以來在視頻類等快速成長(zhǎng)媒體的采購比例迅速提升，媒體資源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。中期視角，頭部媒體的議價(jià)能力提升對(duì)于中介代理仍意味著盈利空間承壓。
    3.買斷代理品牌及毛利率有提升空間。公司買斷代理業(yè)務(wù)自2015 年開始布局，旨在充分發(fā)揮客戶與媒體資源互動(dòng)優(yōu)勢(shì)拓展收入空間；在2016 年毛利率水平同比提升40%的基礎(chǔ)之上，仍有利潤(rùn)率提升空間。
    4.公司上市后將多點(diǎn)布局提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司上市后將增加新客戶開發(fā)力度，增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)的業(yè)務(wù)覆蓋，大幅提升對(duì)客戶的全面能力；逐步在影視節(jié)目等內(nèi)容業(yè)務(wù)加大投入，通過多屏聯(lián)動(dòng)帶動(dòng)提升在互聯(lián)網(wǎng)視頻廣告方面的競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)滿足品牌客戶綜合需求。公司將加大對(duì)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)的投入力度，強(qiáng)化在互聯(lián)網(wǎng)廣告技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    ◆投資建議：
    公司持續(xù)受益于互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)媒體廣告市場(chǎng)成長(zhǎng)及大客戶廣告預(yù)算持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2017-19年EPS分別為0.83/1.02/1.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為42/34/29倍。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    廣告行業(yè)增速放緩，頭部媒體擠壓中介，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，次新股風(fēng)險(xiǎn)等。