>> 方正證券-大元泵業(yè)（603757）國內(nèi)屏蔽泵龍頭企業(yè)，深度受益“煤改清潔能源”-170827
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永輝 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前已劃定禁煤區(qū)以及大氣污染傳輸通道“2+26”城市的“煤改清潔能源”任務(wù)。同時(shí)中央財(cái)政支持試點(diǎn)城市推進(jìn)清潔方式取暖出臺(tái)，地方政府也出臺(tái)配套補(bǔ)貼政策，“煤改清潔能源”推薦順利。
17 年上半年壁掛爐翻倍增長，核心零部件屏蔽泵迎來爆發(fā)。測(cè)算京津及周邊四省農(nóng)村地區(qū)共4576 萬戶，預(yù)計(jì)17-20 年陸續(xù)改造一半左右。以“煤改氣”為例測(cè)算，17-20 年壁掛爐市場(chǎng)相當(dāng)于16 年總需求的的11 倍。受益清潔能源改造，17 年上半年全國壁掛爐銷量112 萬臺(tái)，同比增長126%，隨著下半年壁掛爐集中出貨，全年高增長可期。熱水循環(huán)屏蔽泵是壁掛爐、空氣泵的核心零部件，同時(shí)屏蔽泵作為核心零部件不易受地域性限制，市場(chǎng)集中度有望迅速提升。
國內(nèi)屏蔽泵龍頭企業(yè)，深度受益“煤改清潔能源”政策。公司是我國屏蔽泵行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，參與制訂了屏蔽泵行業(yè)的多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品技術(shù)水平與國外相當(dāng)，并具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是國際一線壁掛爐德國威能、國內(nèi)壁掛爐龍頭迪森股份的供應(yīng)商。12-16 年屏蔽泵業(yè)務(wù)收入從1.21 億元上升至3.07 億元，CAGR 達(dá)26.29%；14-16 年，凈利潤由0.17 億元上升至0.56 億元，CAGR 達(dá)82.70%。公司15 年零售市場(chǎng)份額38.1%，16 年改造工程市占率51.8%顯著高于零售市場(chǎng)，改造工程在政府補(bǔ)貼的驅(qū)動(dòng)下傾向于采購國產(chǎn)零部件，公司市占率將持續(xù)提升。
投資評(píng)級(jí)與估值: 預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤為1.80、2.34、3.01億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.14/2.80/3.59 元，PE 為27X/21X/16X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤改氣政策推進(jìn)受阻，公司擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期。
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