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公司上半年收入和業(yè)績快速增長主要受益于重卡行業(yè)高景氣（銷量增長 72%），并且公司作為第三方供應(yīng)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的龍頭，行業(yè)高景氣時(shí)市占率將提升，上半年公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率較去年同期提升 4.5 個(gè)比分點(diǎn)。毛利率方面，重卡整車及發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司上半年計(jì)提 9.5億元資產(chǎn)減值損失。
    分業(yè)務(wù)：重卡市占率提升，發(fā)動(dòng)機(jī)、陜重汽、變速箱增速均高于行業(yè)。分業(yè)務(wù)看，上半年重卡用發(fā)動(dòng)機(jī)銷售 18 萬臺(tái)（+100%），市占率 30.6%，市占率同比提高 4.5 個(gè)百分點(diǎn)；陜重汽銷售重卡 7.3 萬輛（+95%），市占率12.6%；法士特變速箱銷售 42.7 萬臺(tái)（+74%），重卡市場占有率達(dá) 70%。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均好于重卡行業(yè)上半年 71.5%的增速水平。分公司看，上半年 KION（43%）凈利潤 6.5 億元，陜重汽（51%）凈利潤 2.5 億元，法士特（51%）凈利潤 5.2 億元，本部及其他盈利貢獻(xiàn) 20 億元。
    2017H2 展望：重卡高景氣持續(xù)，前三季度業(yè)績超預(yù)期。本輪重卡行情疊加超載整車、PPP 開工、固定資產(chǎn)投資加速多種因素，預(yù)計(jì)今年銷量有望達(dá) 110 萬輛，超過上一輪（2010 年）行業(yè)高點(diǎn)。公司預(yù)期 1-9 月凈利潤為38.5 至 43.14 億元之間，同比增長 150%-180%，超市場預(yù)期。分季度看，公司 Q1、Q2 盈利分別為 11.8 億元、14.7 億元；Q3 的盈利為 12-16.6 億元；呈現(xiàn)逐季加速的態(tài)勢，驗(yàn)證我們對(duì)于公司是重卡行業(yè)β的判斷?；谒募径缺Ｊ仡A(yù)測，上調(diào)全年盈利至 53 億元，當(dāng)前估值僅 10 倍 PE。
    多元化布局：不僅僅是重卡。公司收購凱傲集團(tuán)及德馬泰克，發(fā)揮雙方在不同市場的地位和品牌優(yōu)勢，產(chǎn)生成本協(xié)同效應(yīng)，助力濰柴動(dòng)力從技術(shù)領(lǐng)先的裝備制造企業(yè)向整體解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型，改善公司重卡行業(yè)的周期屬性。公司布局的凱傲和德馬泰克都是行業(yè)內(nèi)全球領(lǐng)先的企業(yè)，有助提升公司的全球競爭力，并且，叉車及服務(wù)行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)，對(duì)公司貢獻(xiàn)的業(yè)績占比也大幅提升（2016 年：貢獻(xiàn) 27%），有助于增強(qiáng)公司業(yè)績的平穩(wěn)性，估值有重構(gòu)提升空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)銷量增速不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
    盈利預(yù)測及估值：上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017/18/19年EPS為0.66/0.68/0.76元（2016 年 EPS 為 0.31 元，原盈利預(yù)測為 17/18/19 年 0.50/0.55/0.63）。當(dāng)前價(jià) 6.92 元，分別對(duì)應(yīng) 2017/18/19 年 10/10/9 倍 PE。公司是國內(nèi)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，受益行業(yè)高景氣；海外收購均為國際領(lǐng)先企業(yè)，增強(qiáng)全球競爭力，并且提升公司業(yè)績平穩(wěn)性。給予公司合理估值 15 倍 PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià) A 股 10 元，H 股 11.5 港元。