>> 財通證券-濰柴動力（000338）重卡延續(xù)景氣，業(yè)績大超預(yù)期-170713
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李永良 |
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工程車接力，重卡景氣超預(yù)期
本輪重卡景氣回升受多方力量推動：治超限載使單車運力下降10-22.5%，理論上激發(fā)10-22.5%運力需求；前期銷量峰值的更新需求，2010年101萬輛的歷史峰值經(jīng)歷7到8年報廢周期在近一兩年迎來更新集中放量；環(huán)保要求到2017年7月1日前所有重卡完成國四升國五提前釋放需求。我們此前預(yù)計治超限載影響持續(xù)到今年四五月份，重卡全年前高后低。工程車爆發(fā)順利接過治超限載接力棒超出我們預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，基建回升，工程車銷量走高，占比不斷提升。我們向上修正全年重卡銷量至90萬臺，增速20%。
發(fā)動機銷量前高后低，全年無憂
受益重卡景氣度超預(yù)期，濰柴發(fā)動機上半年銷量持續(xù)高增長。公司上半年車用柴油機銷量23.9萬臺，同比增長65.7%，其中6月銷量4.2萬臺，增速70.5%，超玉柴6860臺奪得月銷量冠軍。從公司目前排產(chǎn)量來看，7月份銷量增速仍有望維持70%。三季度正增長將是大概率事件，四季度即使有所下滑，全年仍無憂。當(dāng)前濰柴重型發(fā)動機配套率已上升至30%以上，我們上調(diào)濰柴重型發(fā)動機全年銷量預(yù)期至27萬臺，加上工程車、客車等其他類別發(fā)動機銷量，濰柴發(fā)動機全年銷量預(yù)計來到36萬臺。
盈利預(yù)測與投資建議
濰柴發(fā)動機銷量大超預(yù)期帶較大業(yè)績貢獻(xiàn)，陜重汽銷量大增提振業(yè)績，凱傲+德馬泰克預(yù)計貢獻(xiàn)6億元凈利潤，林德液壓扭虧，濰柴英致預(yù)計虧損3億元。公司2017年凈利潤有望達(dá)40億元，同比增速達(dá)60%。預(yù)計公司2017～2019年EPS分別為1.00元、1.11元、1.20元，對應(yīng)PE分別為13.0倍、11.8倍、10.9倍。公司作為國內(nèi)裝備制造龍頭，全方位布局重卡產(chǎn)業(yè)鏈、液壓、叉車、倉儲等業(yè)務(wù)，國內(nèi)外實現(xiàn)共振，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
重卡景氣度不及預(yù)期；公司發(fā)動機銷量不及預(yù)期。
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