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公司二季度單季凈利潤(rùn)12.4-15.1 億元，環(huán)比一季度仍有增長(zhǎng)，剔除一季度計(jì)提激勵(lì)費(fèi)用的影響之外，超預(yù)期的因素主要包括：1）重卡行業(yè)銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，2017 年上半年重卡累計(jì)銷量約57 萬(wàn)輛（同比+67%）；2）公司積極排產(chǎn)滿足市場(chǎng)需求，市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步提升。考慮重卡行業(yè)高增長(zhǎng)以及公司盈利彈性，上調(diào)2017年全年凈利潤(rùn)至40 億元。
    受益于超限超載治理，重卡長(zhǎng)期均衡銷量區(qū)間上移至70-90 萬(wàn)。1）從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，重卡保有量與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)?？紤]運(yùn)輸需求的平穩(wěn)增長(zhǎng)，重卡保有量仍跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)保持5-8%的“平穩(wěn)增長(zhǎng)”。2）據(jù)測(cè)算，超限超載治理對(duì)物流車有效運(yùn)力下降20%左右，以物流車保有量250 萬(wàn)輛為基數(shù)，預(yù)計(jì)2016-2018 年期間累計(jì)帶來(lái)新增需求約50 萬(wàn)輛。重卡保有量將超過(guò)600 萬(wàn)輛，年化更新需求增加約10 萬(wàn)輛，長(zhǎng)期均衡銷量在70-90萬(wàn)輛。
    工程車接力驅(qū)動(dòng)銷量高增長(zhǎng)，行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018 年?？紤]2013-2014 年為上一輪重卡需求高峰，一般更新周期為3-5 年，預(yù)計(jì)本輪景氣上行周期將持續(xù)至2018 年。今年二季度以來(lái)，工程車銷量占比提升；我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)工程車銷量增長(zhǎng)將持續(xù)。
    海外并購(gòu)支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國(guó)內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前，公司以發(fā)動(dòng)機(jī)為核心，整車和變速箱為支撐，成為國(guó)內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2012 年8 月，濰柴以7.4 億歐元收購(gòu)凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015 年實(shí)現(xiàn)并表。2016年6 月22 日，凱傲收購(gòu)德馬泰克，進(jìn)入物流自動(dòng)化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉，國(guó)內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。
    投資建議：考慮行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績(jī)?cè)俪袌?chǎng)預(yù)期，上調(diào)公司2017/18/19 年盈利預(yù)測(cè)為1.00/1.13/1.24 元（2016 年EPS 為0.61 元）。公司當(dāng)前價(jià)13.07 元，分別對(duì)應(yīng)2017/18/19 年13/12/11 倍PE。我們認(rèn)為公司合理估值為2017 年17 倍PE，目標(biāo)價(jià)17 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致重卡需求不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額下降；并購(gòu)整合進(jìn)程不及預(yù)期等。