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憑借高市場(chǎng)占有率與優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司能更充分的享受市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利，龍頭地位穩(wěn)固，高位增速符合我們的判斷。
    重卡全產(chǎn)業(yè)鏈布局，龍頭受益彈性大
    重卡整車(chē)與動(dòng)力總成業(yè)務(wù)充分受益于國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)爆發(fā)，業(yè)績(jī)水平大幅提升。公司深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)綜合優(yōu)勢(shì)突出，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)一汽、陜汽、東風(fēng)、大運(yùn)等戰(zhàn)略客戶配套量得以增加，帶動(dòng)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)17 年前5 月市占率提升至30%以上。重卡整車(chē)業(yè)務(wù)層面，據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)陜汽重卡銷(xiāo)量17H1 累計(jì)銷(xiāo)量約8.60 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77%，超過(guò)行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為基建投資、治超政策、替換需求等多重因素將支撐重卡行業(yè)年銷(xiāo)量維持在高位，從而全面利好公司產(chǎn)業(yè)鏈，營(yíng)收增速有望再上一個(gè)臺(tái)階。
    海外業(yè)務(wù)平衡周期影響，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?br>    公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，平衡原有主業(yè)周期影響并增厚整體業(yè)績(jī)。公司海外并購(gòu)步伐加快，持續(xù)加碼海外子公司凱傲集團(tuán)（2016 年持股比例增至43.26%）的同時(shí)通過(guò)凱傲收購(gòu)德馬泰克，形成叉車(chē)倉(cāng)儲(chǔ)物流一體化，海外業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)凱傲集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，17Q1銷(xiāo)售額已達(dá)18.11億歐元（同比+48.4%），凈利潤(rùn)達(dá)4200 萬(wàn)歐元（同比+27.2%），隨著后續(xù)協(xié)同效應(yīng)凸顯與德馬泰克財(cái)務(wù)成本優(yōu)化，海外子公司將持續(xù)帶來(lái)增量收益。海外業(yè)務(wù)營(yíng)收目前占比接近50%，隨著國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，將有效避免國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周期性波動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)，提升長(zhǎng)期盈利能力。
    上調(diào)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司重卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出，全年業(yè)績(jī)將受益行業(yè)良好趨勢(shì)。公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨向多元化為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保障，同時(shí)考慮到核心業(yè)務(wù)重卡產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，受益市場(chǎng)火爆業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度超預(yù)期，我們進(jìn)一步上調(diào)2017 年歸母凈利至40.3 億元（3%+），對(duì)應(yīng)17 年EPS 上調(diào)至 1.01 元； 2018、2019 年預(yù)測(cè)歸母凈利仍保持原有判斷，分別為43.3 億元、47.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.08 元、1.19元。目標(biāo)價(jià)仍為14.5-15.2（元），對(duì)應(yīng)17 年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的PE 估值區(qū)間為14.8X-15.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩，海外運(yùn)營(yíng)存在不確定性。