>> 安信證券-天神娛樂(002354)游戲營收大幅增長，外延式并購打造泛娛樂聚合平臺-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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公司旗下《蒼穹變》、《黎明之光》、《坦克風云》等重點游戲運營穩(wěn)定，其中《黎明之光》累計充值超過4 億元，《坦克風云》用戶數(shù)突破3700 萬；下半年公司計劃推出《瑯琊榜》、《坦克風云2》、《十萬個冷笑話番劇版》、《上吧MT》等精品手游，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位；
（3）布局棋牌游戲，豐富產(chǎn)品類型。截止2017 年6 月，公司完成收購棋牌游戲廠商一花科技100%股權(quán)、嘉興樂玩42%股權(quán)，并通過并購基金收購無錫新游64.1%股權(quán)、口袋科技51%股權(quán)，其中嘉興樂玩運營39 款地市級棋牌產(chǎn)品，2017 年3 月-6 月實現(xiàn)收入3.01 億元，凈利潤1.74 億元。
（4）公司2017 年2 月完成收購海外發(fā)行商幻想悅游，助力公司游戲產(chǎn)品出海。幻想悅游已在中東、南美、歐洲地區(qū)發(fā)行渠道，是國內(nèi)第一家PS4、STEAM 平臺游戲發(fā)行商，公司代理頁游、手游以及主機游戲合計數(shù)量超過50 款，總注冊用戶超過1 億人。
移動分發(fā)平臺表現(xiàn)良好，海外業(yè)務(wù)成為新突破口
公司移動分發(fā)平臺業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入4.39 億元，同比增長70.07%，主打產(chǎn)品愛思助手經(jīng)營數(shù)據(jù)良好，上半年實現(xiàn)日新增用戶數(shù)超過10萬，日均分發(fā)量穩(wěn)定在900 萬，月活躍超過2200 萬；同時愛思助手推出海外版本3Utools，成功開拓東南亞、歐美、南美市場，截止2017年6 月，海外用戶量突破百萬，日活躍用戶達3 萬。
移動互聯(lián)網(wǎng)廣告穩(wěn)定運營，多元化投資影視娛樂業(yè)務(wù)
（1）上半年公司以全資子公司Avazu Inc.100%股權(quán)作價22.15 億元投資DotC 公司，取得DotC 公司30.58%股權(quán)，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；另外幻想悅游旗下北京初聚擁有全球化的高品質(zhì)流量平臺，涵蓋100多個國家及地區(qū)，增強公司移動互聯(lián)網(wǎng)營銷實力；
（2）公司通過多元化投資逐步滲透影視產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)影視布局值得期待。2015 年以來公司通過并購基金工夫影業(yè)、嗨樂影視以及微影時代，2017 年上半年公司完成對合潤傳媒并表，卡位品牌植入市場，目前公司已獲得《瑯琊榜》、《遮天》、《將夜》、《武動乾坤》、《妖神記》等重量級IP，并擬參與籌拍影視項目《將夜》。
（數(shù)據(jù)來自公司公告）
投資建議：公司游戲業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長，致力于打造“游戲+廣告+影視”的泛娛樂聚合平臺。我們預(yù)測公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為10.21/11.95/13.88 億元，公司股本8.99 億股，對應(yīng)EPS 為1.14/1.33/ 1.54 元，給予2017 年25X 估值，對應(yīng)目標價28.50 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：游戲政策監(jiān)管趨嚴、新品游戲上線不及預(yù)期、商譽減值等風險。
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