>> 國泰君安-格力電器(000651)中報點評：中報大幅超預(yù)期,全年業(yè)績無憂-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊 |
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投資要點：
上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價至 49.3元，維持“增持”評級
公司17H1 利潤增速48%，超出市場預(yù)期。目前空調(diào)景氣度仍處高位(出貨增長持續(xù)性良好)，疊加低渠道庫存，公司17H2 輕裝上陣，全年業(yè)績無憂。上調(diào)17/18 年EPS 預(yù)測至3.40/3.86 元( 原 3.34/3.76 元，+1.8%/+2.7%)，上調(diào)目標(biāo)價至49.3 元(原46.67 元，+5.6%)，對應(yīng)17 年14.5xPE，增持。
17H1 利潤增速48%，超出市場預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升
2017H1 收入700 億元（+40%），歸母凈利94.5 億元（+48%）,毛利率32.8%（-4.1pct），凈利率13.5%（+0.7pct）。Q2 單季收入400 億元（+60%），歸母凈利54.4 億元（+68%）。受益于地產(chǎn)后周期及炎夏的帶動，空調(diào)終端需求持續(xù)旺盛，公司上半年內(nèi)銷持續(xù)高增長，帶來收入和利潤高增長，超出預(yù)期。若扣除匯兌影響，公司歸母凈利同比+83%，表現(xiàn)更加亮眼。由于Q2 原料價格高位，公司毛利率有所下滑，但得益于良好的費用控制，銷售費用率/管理費用率分別同比下降6.6pct/1.5pct，公司凈利率不降反升。
行業(yè)景氣度仍處高位+低渠道庫存，公司全年業(yè)績無憂
7 月空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)高增長（+72%），單月銷量創(chuàng)歷史新高，突破千萬臺。零售端的持續(xù)增長是推動本輪出貨增長的最重要因素，因此年初市場擔(dān)心的渠道庫存問題已不是問題，出貨端的增長持續(xù)性良好。行業(yè)景氣度仍處高位，且在目前低渠道庫存的情況下，公司下半年輕裝上陣，增長壓力已不大。公司作為行業(yè)龍頭，優(yōu)享行業(yè)紅利，全年業(yè)績無憂。
核心風(fēng)險：原材料成本持續(xù)上升，地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致空調(diào)需求下降
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