>> 方正證券-中直股份（600038）中報收入略有下滑，長期看好直升機市場前景及公司的平臺價值-170831
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2017/9/1 |
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作者： |
韓振國，武雨桐 |
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上半年公司研發(fā)支出2777.03 萬元，同比增長86.2%，體現(xiàn)出公司對研發(fā)領(lǐng)域的愈發(fā)重視。
公司作為國內(nèi)直升機制造的國家隊，軍機旺盛需求將帶來公司業(yè)績持續(xù)向好，民機的廣大市場奠定公司的未來潛力。保守估計，未來十年里我國至少需要裝備2000 架以上的軍用直升機，目前缺口1000 架以上，我們認為“十三五”期間我國軍用直升機將繼續(xù)加速量產(chǎn)裝備部隊。尤其是某新型號十噸級通用型直升機，作為填補缺口的產(chǎn)品，市場空間巨大，并列裝在即，公司作為軍用直升機零部件的主供應(yīng)商受益明顯。在民用直升機領(lǐng)域，目前公司已形成2/4/7/13 噸級全線產(chǎn)品。我國每年引進民用直升機約100 架，未來從新增和進口替代上來看，國產(chǎn)民用直升機都有較大空間。
公司作為中航工業(yè)直升機板塊的上市平臺，現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括直升機零部件以及民用直升機總裝業(yè)務(wù)，軍用直升機總裝還保留在哈飛集團和昌飛集團，直升機設(shè)計研發(fā)主要在直升機研究所（602 所）。隨著資產(chǎn)證券化的步伐和科研院所改制的落地實施，直升機資產(chǎn)有望實現(xiàn)整體上市。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年的EPS 分別為0.85/1.02/1.32 元/股，對應(yīng)的PE 分別為50/41/32 倍。考慮到公司的高成長性以及資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予公司推薦評級。
風(fēng)險提示：裝備量產(chǎn)不達預(yù)期；資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
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