>> 華金證券-中直股份(600038)巴黎航展軍民直升機齊亮相，應急救援通航直升機價值凸顯-170627
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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作者： |
張仲杰 |
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搶險救援利器需求迫切，公司價值凸顯：6月24日四川茂縣突發(fā)山體垮塌災害，各方面動用通航直升機緊急馳援。目前我國可用于應急救援任務的直升機數(shù)量極少，航空應急救援體系建設(shè)對直升機的需求十分迫切。2008年汶川大地震救災期間，全軍及民航系統(tǒng)出動直升機99架，其中民用直升機30架。救災直升機中，米-171機型最多，其次為黑鷹、直八、超級美洲豹等機型。國內(nèi)直升機市場占有率較低，直升機應用場景廣泛，國內(nèi)市場需求廣闊，增長潛力巨大。公司作為國內(nèi)唯一直升機板塊上市公司，其產(chǎn)品將在填補應急救援裝備空缺上做出貢獻。
通航試點全國范圍推開，通用固定翼飛機、旋翼機市場空間廣闊，業(yè)績增長可期：2016年5月17日，國務院發(fā)布《關(guān)于促進通用航空業(yè)發(fā)展的指導意見》，指出截至2015年底，在冊通用航空器1874架，計劃到2020年，通用航空器達到5000架以上，通用航空業(yè)經(jīng)濟規(guī)模要超過1萬億元。目前直升機在通用航空器中占比37%，按此比例，到2020年，中國直升機市場存量將達到1850架。公司核心產(chǎn)品直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型號直升機及零部件以及Y12和Y12F系列飛機。2016年公司多個型號研制進展良好，各型直升機銷售穩(wěn)中有進，主打產(chǎn)品逐步站穩(wěn)市場。目前通航在全國試點全面鋪開，民用通航產(chǎn)業(yè)已臨近爆發(fā)增長前夕。公司是國內(nèi)直升機龍頭，憑借豐富機型儲備和有競爭力的性價比，有望充分享受民用通航需求快速增長的市場機遇。
科研院所改制、體外資產(chǎn)注入預期增強：6月20日，中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議召開。軍工集團資產(chǎn)證券化程度最高的中航工業(yè)集團在6月19日已下發(fā)《關(guān)于深入貫徹落實國家軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略的決定》，軍民融合國家戰(zhàn)略的落地，將加速推進軍工科研院所改制，資產(chǎn)證券化預期增強。公司目前的業(yè)務僅包括民用直升機總裝和直升機零部件等業(yè)務，而軍用直升機總裝則仍歸哈飛集團和昌飛集團，設(shè)計研發(fā)工作主要由中航工業(yè)602 所承擔。隨著科研院所改制的落實和資產(chǎn)證券化的步伐加快，體外直升機資產(chǎn)注入預期增強。
業(yè)績保持平穩(wěn)：公司2017年一季度營業(yè)收入20.8億元，同比下降14.6%；歸屬母公司凈利潤7,101萬元，同比增長27.6%，對應每股收益0.12元。公司以民用直升機整機及零部件為主營業(yè)務，產(chǎn)品交付周期較長且通常集中于下半年交付。2016年公司營收125.22億元，同比下降0.18%，歸母凈利潤4.39億元，同比增長0.48%。在各主營業(yè)務方面，航空產(chǎn)品收入為122.48億元，同比下降0.01%，期間費用 11.85 億元，同比下降 5.97%，業(yè)績保持平穩(wěn)。公司2017年瞄準政府采購、通航運營、外貿(mào)出口三大市場，在市場研究、市場推廣、市場開發(fā)和銷售管理中發(fā)揮公司本部的管控和指導作用，全力籌備好天津直升機博覓會，全力抓取訂單，促使服務體系持續(xù)改善落地，提升國產(chǎn)直升機的市場占有率和品牌價值。這些市場化舉措預期帶來業(yè)績增長。
投資建議：我們預測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為144.51億元、178.02億元和215.4億元，每股收益分別為0.84元、1.02元、1.31元，給予“買入-A”評級，6個月目標價為61元，相當于2017年73倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：政策落地不達預期，直升機研制進度不達預期，院所改制、資產(chǎn)注入低于預期等。
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