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    簡評(píng)
    1、2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.22 億元，同比下降0.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.39 億元，同比增長0.48%；公司是我國直升機(jī)領(lǐng)域龍頭，以直升機(jī)及相關(guān)零部件等航空產(chǎn)品為核心，2016 年該業(yè)務(wù)營收占比超過99%。近5 年公司毛利率始終維持在10%-14%左右，公司盈利能力整體穩(wěn)定。
    2、軍用直升機(jī)是我國武器裝備的短板和弱項(xiàng)之一，在數(shù)量上需要迅速彌補(bǔ)，我們預(yù)計(jì)至2020 年，軍用直升機(jī)數(shù)量將達(dá)到1700 架左右，新增市場空間約860 億元。公司作為軍工直升機(jī)行業(yè)龍頭，未來2-3 年內(nèi)軍品收入年均增速有望始終保持在10%-20%范圍內(nèi)。
    公司在研的10 噸級(jí)中型多用途直升機(jī)可以滿足改裝及機(jī)動(dòng)任務(wù)需求，定型后將成為三軍未來主要新增型號(hào)。我們預(yù)計(jì)至2020 年，新型通用直升機(jī)數(shù)量將新增100 架左右，市場空間約為180 億元，每年約新增60 億元營收。
    3、國家已陸續(xù)出臺(tái)指導(dǎo)性文件推動(dòng)民用航空行業(yè)發(fā)展。預(yù)計(jì)未來中國對(duì)民用直升機(jī)的需求仍將以25%的復(fù)合增速增長，到2020 年中國旋翼機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到約2500 架，市場規(guī)模為630 億元。目前國產(chǎn)民用直升機(jī)均為公司生產(chǎn)，飛機(jī)譜系較為完整，各噸級(jí)產(chǎn)品均有能力完成進(jìn)口替代，民用產(chǎn)品未來有望成為公司業(yè)績的有力支撐。
    4、公司是國內(nèi)直升機(jī)的龍頭企業(yè)，未來將直接受益于軍民直升機(jī)市場的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為5.05、5.96、7.15 億元，同比增長分別為15%、18%、20%，相應(yīng)17 年至19 年EPS 分別為0.86、1.01、1.21 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為59、50、42 倍，維持買入評(píng)級(jí)。