>> 華創(chuàng)證券-中直股份（600038）公司業(yè)績與去年持平，期待新型號列裝帶來持續(xù)增長-170316
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
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此報告為加密報告 |
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而去年AC352也成功實現(xiàn)了首飛（市場空間廣闊、預(yù)計2018年交付，具體內(nèi)容參見2016年12月21日的點評報告《中直股份（600038）：AC352首飛成功，填補國內(nèi)7噸級民用直升機空白》），且重型運輸直升機與重型武裝直升機也在研制中。我們認為，公司作為中航工業(yè)直升機平臺、已基本實現(xiàn)了直升機行業(yè)即等同于公司，而現(xiàn)階段我國直升機需求量極大、供給端在破冰期中，是需求與供給相共振的黃金期。（關(guān)于需求端的分析參見2016年12月5日的行業(yè)深度報告，供給端參見2016年12月13日的公司深度報告）。
2. 民機業(yè)務(wù)研制進展順利，實現(xiàn)“兩機取證”、“兩機首飛”等
2016年，公司實現(xiàn)“兩機取證”（AC311A、Y12F）、“兩機首飛”（AC312E、AC352）、“一機初步設(shè)計評審”（AC312C）、“兩機交付”（AC313海上執(zhí)法型和消防型）、“一機首飛交付”（JL-4A/1螺旋槳）、“兩機通過AEG審查”（AC313、AC311A）。而我們認為，民機市場可以視為是對軍機市場的一個有效補充，其真正爆發(fā)要等到2025年軍機列裝高峰結(jié)束之后。因此，民機業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進將是公司非常有效的技術(shù)儲備。
3.投資建議
我們認為，中直股份作為中航工業(yè)旗下的直升機板塊上市平臺，能夠受益于未來新型號軍民用直升機的量產(chǎn)和交付。我們看好中直股份作為我國直升機產(chǎn)業(yè)平臺的短期（新型號有望短期列裝）與長期（民用需求與下一代軍用直升機需求均很大）的發(fā)展前景，同時未來總裝資產(chǎn)的注入將進一步提升公司盈利能力和核心競爭力。我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入為156.21/196.58/249.45億元，歸母凈利潤為5.78/7.30/9.07億元，EPS為0.98/1.24/1.54元，對應(yīng)PE為53/42/34倍。根據(jù)可比公司的估值水平，我們給予中直股份2017年76倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價74.48元，維持強烈推薦評級。
4.風(fēng)險提示
軍機型號研制進度不及預(yù)期。
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