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因此，看好中直股份作為我國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)平臺的短期（新型號有望短期列裝）與長期（民用需求與下一代軍用直升機(jī)需求均很大）的發(fā)展。同時(shí)對標(biāo)美國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為上市公司的未來市值空間還很大。
    投資要點(diǎn)
    1. 需求端：我國大型武器裝備缺口最大、成長性最為確定的一塊蛋糕
    在此前行業(yè)深度報(bào)告《來自第五空間的問候——直升機(jī)行業(yè)深度報(bào)告，暨中直股份深度報(bào)告上篇》中我們深入地闡述了我國直升機(jī)行業(yè)需求端主要情況：我們認(rèn)為，就大型武器裝備而言，我國軍用直升機(jī)與美國在數(shù)量與型號完整度上差距很大，直升機(jī)的市場是我國缺口最大、成長性最為確定的一塊蛋糕。根據(jù)測算我們預(yù)計(jì)未來我國軍用直升機(jī)總需求量將達(dá)到2000架以上，而準(zhǔn)軍事用途和民用直升機(jī)也有望相繼發(fā)力。
    2. 供給端：型號研制快速推進(jìn)、瓶頸基本解決，行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入黃金期
    上市公司隸屬于中航工業(yè)旗下，現(xiàn)已基本完成行業(yè)等同于公司的蛻變。因此，從直升機(jī)需求端角度分析，目前我國新型號直升機(jī)的研制正在快推進(jìn)中，尤其是需求量極大的10 噸級通用直升機(jī)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將快速實(shí)現(xiàn)列裝。而除此之外我國國產(chǎn)渦軸發(fā)動機(jī)的瓶頸已經(jīng)基本突破且我國直升機(jī)工業(yè)的技術(shù)快速積累，新一代直升機(jī)已經(jīng)列入了研發(fā)計(jì)劃。因此我們認(rèn)為，與需求端相呼應(yīng)地，我國直升機(jī)行業(yè)供給端已進(jìn)入發(fā)展黃金期。
    3. 他山之石：與美國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)及西科斯基對標(biāo)，市值仍有空間
    以美國洛克希德馬丁公司71 億美元收購直升機(jī)公司西科斯基（2015 年凈利潤7000 萬美元左右）的案例作為對標(biāo)，我們認(rèn)為——盡管相比美國更為成熟的直升機(jī)產(chǎn)業(yè)以及更為完整的直升機(jī)作戰(zhàn)體系，我國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)在技術(shù)先進(jìn)程度和體系完整程度上還有一定的差距。但是正因?yàn)榇耍覈鄙龣C(jī)產(chǎn)業(yè)的提升空間更大且增速更快。目前，美國的直升機(jī)廠商主要有三家，分別是西科斯基、波音和貝爾，其市場份額之比接近2：1：1，如果按照西科斯基71 億美元的收購對價(jià)進(jìn)行計(jì)算，美國直升機(jī)工業(yè)的市值接近1000 億人民幣。如果以此為參照，我們認(rèn)為中國直升機(jī)板塊、及上市公司的未來市值空間還很大。（而我們認(rèn)為，真正吸引洛克希德馬丁公司的是一個(gè)預(yù)計(jì)耗資1 萬億美元的未來垂直起降飛行器（FVL）超級項(xiàng)目。）
    4.投資建議：
    我們認(rèn)為，公司作為我國直升機(jī)制造平臺，將直接受益于我國直升機(jī)需求和供給都快速發(fā)展的黃金期，未來總裝資產(chǎn)的注入將進(jìn)一步提升公司盈利能力和核心競爭力； 我們預(yù)測公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為135.48/150.92/179.14 億元，歸母凈利潤為4.61/5.72/7.02 億元，EPS 為0.78/0.97/1.19 元，對應(yīng)PE 為56/45/37 倍。根據(jù)可比公司的估值水平，我們給予中直股份2017 年76 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.72 元，給予公司強(qiáng)烈推薦評級。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    軍機(jī)型號研制進(jìn)度不及預(yù)期。