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公司作為國內(nèi)直升機(jī)龍頭，屬優(yōu)質(zhì)成長白馬，攻防兼?zhèn)洌唐谟鸺咎嵘?，未來將充分受益軍、民用直升機(jī)市場全面爆發(fā)。維持2016-18 年凈利潤預(yù)測為5.06/6.15/7.79 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.86/1.04/1.32 元，維持目標(biāo)價(jià)55 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    Q3 業(yè)績符合預(yù)期，毛利率環(huán)比回升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收82.57 億元(+1.89%)，凈利3.04 億元(+5.17%)，期間費(fèi)用率7.11%（-2.99%），毛利率11.01%（-3.68%）。1）費(fèi)用率同比下降是因?yàn)槁毠ば匠旰脱邪l(fā)費(fèi)用減少所致；2）毛利率同比下滑是因?yàn)槭杖虢Y(jié)構(gòu)變化所致，但分季度看，第三季度毛利率13.74%，環(huán)比回升4%，預(yù)計(jì)四季度盈利能力將逐季提升。
    國內(nèi)直升機(jī)龍頭，未來發(fā)展空間巨大。1）軍用直升機(jī)增長進(jìn)入加速期：據(jù)《Flight Global》統(tǒng)計(jì)，2015 年我國軍用直升機(jī)在役約800 架左右，為美國的1/7，預(yù)計(jì)未來10 年將大幅提升；2）民用直升機(jī)行情啟動(dòng)：目前我國民直注冊數(shù)量為770 架，相比2015 年4 月增長34%，但僅為美國的5%，國產(chǎn)占比不足10%，低空開放和進(jìn)口替代將激發(fā)市場潛力。
    集團(tuán)改革動(dòng)力足，資本運(yùn)作有望加速。中航工業(yè)在今年7 月對(duì)軍品管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，瘦身健體，提質(zhì)增效，我們判斷直升機(jī)板塊整合有望提速。2015 年中航直升機(jī)公司收入和利潤是中直股份的2 倍、1.3 倍，考慮到公司是集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊的唯一上市平臺(tái)，未來資產(chǎn)注入可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：低空開放進(jìn)程緩慢；公司產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。