>> 海通證券-中直股份(600038)季報點(diǎn)評：業(yè)績平穩(wěn)增長,行業(yè)景氣度持續(xù)提升-161030
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大小： |
378KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國 |
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2016年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.00 億元（11.16%），歸母凈利潤1.29 億元（26.47%）。
業(yè)績平穩(wěn)增長，期間費(fèi)用控制良好，盈利得以進(jìn)一步提升。公司業(yè)績進(jìn)一步的釋放，得益于費(fèi)用控制的成效，其中，職工薪酬及研發(fā)的減少致管理費(fèi)用較上年同期減少30.72%。2016 年1-9 月，公司財務(wù)費(fèi)用-95.06 萬元（去年同期2229.75 萬元），主要由于本期匯兌收益和利息收入增加所致。
公司有望抓住我國與俄羅斯在重型直升機(jī)領(lǐng)域合作的契機(jī)，從中獲益。2015年5 月,中航工業(yè)董事長林左鳴與俄方聯(lián)合簽署了先進(jìn)重型直升機(jī)項目合作框架協(xié)議。目前我國直升機(jī)以中小型為主，在重型直升機(jī)領(lǐng)域幾乎空白。自2012年公司進(jìn)行資產(chǎn)注入后，已擁有集團(tuán)直升機(jī)板塊除武裝直升機(jī)總裝外所有資產(chǎn)。目前核心產(chǎn)品包括直8、直9、直11 系列（含 AC 系列）等型號直升機(jī)及零部件，以及Y12 系列飛機(jī)，具備年產(chǎn)百余架的能力，公司作為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺，未來將從中極大受益。
我國軍事戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型，軍用直升機(jī)需求快速增長。隨我國安全戰(zhàn)略逐步對外擴(kuò)展，對包括直升機(jī)在內(nèi)的空中力量需求快速增長。據(jù)《world airforce(2016)》，2015 年我國軍用直升機(jī)保有量801 架，僅為美國1/8。假設(shè)未來20 年我國軍用直升機(jī)規(guī)模達(dá)到美國現(xiàn)有數(shù)量一半，也將有2000-3000架采購需求。
低空即將放開，民用直升機(jī)面臨更為廣闊市場需求，公司將持續(xù)受益。低空領(lǐng)域改革不斷推進(jìn)，1000 米以下低空開放試點(diǎn)有望在全面推開，我國通航需求處于爆發(fā)前夕。據(jù)佳工網(wǎng)，截止2015 年底，我國民用直升機(jī)保有量僅694架，僅為美國1/25，未來有巨大需求空間。公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭，將極大受益行業(yè)大發(fā)展。
集團(tuán)直升機(jī)板塊總裝資產(chǎn)有進(jìn)一步注入預(yù)期。據(jù)中國航空報社，中航工業(yè)直升機(jī)公司2015 年營收256 億元，約為上市公司的2.05 倍，利潤總額7 億元，約為上市公司的1.34 倍。中航工業(yè)資本運(yùn)作走在各大軍工集團(tuán)最前列，隨其資本運(yùn)作不斷推進(jìn)，直升機(jī)板塊剩余資產(chǎn)亦有進(jìn)一步整合預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2016-2018EPS分別為0.84、1.13、1.40元。參考可比公司2016年平均68倍的PE估值，給予公司2016年65倍的PE估值，目標(biāo)價54.60元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。軍品訂單大幅波動。改革的不確定性。低空放開不及預(yù)期。
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