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公司2016 年?duì)I收規(guī)模與2015 年基本持平，同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用減少、及利息凈支出和匯兌損失減少導(dǎo)致期間費(fèi)用同比減少7530 萬元，貸款回收增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失減少1.1 億元，營業(yè)成本增加導(dǎo)致公司航空制造業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.16 個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致公司2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長0.50%，也與2015 年基本持平。
    受益于軍用直升機(jī)需求快速增長。目前陸軍的戰(zhàn)略要求為機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)、立體攻防，未來將全面提升立體作戰(zhàn)、全域作戰(zhàn)、多能作戰(zhàn)等方面能力。以軍用直升機(jī)為主的陸軍航空兵將成為陸軍建設(shè)的重要方向之一，軍用直升機(jī)需求有望持續(xù)快速增長，公司作為國內(nèi)直升機(jī)龍頭有望充分受益。
    通航政策放開有望帶動(dòng)民用直升機(jī)快速發(fā)展。2016 年5 月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展作出部署?！兑庖姟诽岢觯?020 年我國通用航空器數(shù)量將由目前的1874 架提高到5000 架。公司作為國內(nèi)直升機(jī)龍頭，將充分受益于市場(chǎng)的高增速。
    有望進(jìn)一步受益于國企改革和軍工科研院所改制。根據(jù)公司公告，公司是中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)平臺(tái)，目前已擁有直升機(jī)板塊中民用直升機(jī)整機(jī)、零部件以及軍用直升機(jī)零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來有望進(jìn)一步受益于在國企改革和軍工科研院所改制。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.90/1.13/1.41 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為58/46/37 倍。看好公司軍用直升機(jī)業(yè)務(wù)的快速增長以及民用直升機(jī)的巨大潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用直升機(jī)訂單增速低于預(yù)期；通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；國企改革和軍工科研院所改制進(jìn)度低于預(yù)期。