>> 華創(chuàng)證券-中直股份（600038）AC352首飛成功，填補國內(nèi)7噸級民用直升機空白-161221
| 上傳日期： |
2016/12/22 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
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目前我國能夠自主生產(chǎn)包括直-8、直-9、直-10、直-11、直-19 等多種用途的軍用直升機，又能提供AC311、AC312、AC352、AC313 等適用范圍廣泛的民用直升機，起飛重量涵蓋1 噸、2 噸、3 噸、4 噸、7 噸、10噸、13 噸等級別，覆蓋了較為完整的直升機噸位系列。
2. AC352 首飛成功標(biāo)志著中國民用直升機及渦軸發(fā)動機技術(shù)的大幅提升
AC352 作為目前世界上最先進的中型多用途直升機之一，應(yīng)用了大量成熟先進技術(shù)，符合最新國際適航標(biāo)準(zhǔn)，其研制成功標(biāo)志著中國先進民用直升機整體設(shè)計制造技術(shù)水平的大幅提升。此外，根據(jù)中航工業(yè)工作人員介紹，AC352 直升機包括發(fā)動機在內(nèi)的主要部件均實現(xiàn)了國產(chǎn)化。
2015 年哈飛副總師楊廣朝在天津直升機博覽會上提到，AC352 裝配的是中法合作研制的渦軸16 發(fā)動機，該型發(fā)動機是第四代技術(shù)水準(zhǔn)的發(fā)動機，我們認(rèn)為，AC352 的首飛成功也標(biāo)志著中國在先進渦軸發(fā)動機技術(shù)上的巨大進步。
3. AC352 市場空間廣闊，預(yù)計將于2018 年實現(xiàn)交付
由于具有先進的性能以及多種用途，AC352 具有廣闊的市場空間。2014年3 月，中航工業(yè)直升機公司和歐洲空客直升機公司在法國簽署共同生產(chǎn)1000 架新一代H175/AC352 直升機的協(xié)議，H175/AC352 基本型的價格約為1000 萬歐元，因此未來該型直升機產(chǎn)值將達(dá)100 億歐元。截至2015 年9 月，空客直升機公司H175 的訂單總量為117 架，其中2015年新增54 架，中航工業(yè)直升機公司也與AC352 的啟動用戶中信海直簽署了采購協(xié)議，預(yù)計將于2018 年交付。
4.投資建議
我們認(rèn)為，中直股份作為中航工業(yè)旗下的直升機板塊上市平臺，能夠受益于未來AC352 的量產(chǎn)和交付。我們看好中直股份作為我國直升機產(chǎn)業(yè)平臺的短期（新型號有望短期列裝）與長期（民用需求與下一代軍用直升機需求均很大）的發(fā)展前景，同時未來總裝資產(chǎn)的注入將進一步提升公司盈利能力和核心競爭力。我們預(yù)測公司2016-2018 年營業(yè)收入為135.48/150.92/179.14 億元，歸母凈利潤為4.61/5.72/7.02 億元，EPS為0.78/0.97/1.19 元，對應(yīng)PE 為59/47/39 倍。根據(jù)可比公司的估值水平，我們給予中直股份2017 年76 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價73.72 元，維持強烈推薦評級。
5.風(fēng)險提示
軍機型號研制進度不及預(yù)期。
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