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    公司一季度業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    公司利潤增長主要是由報(bào)告期內(nèi)毛利率水平提升以及資產(chǎn)減值損失沖回所致。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率由11%提高至13%，對應(yīng)公司營業(yè)成本占銷售收入比重由89%下降為87%；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失數(shù)值為-0.23 億元，較上年同期減少0.25 億元，下降1631%，數(shù)值變動較大主要原因是本期回款增加，大量已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備得以沖回。
    公司為國內(nèi)當(dāng)之無愧的直升機(jī)行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)未來將充分享受軍民用直升機(jī)廣闊的市場紅利。1）對比美國軍機(jī)行業(yè)，我國在數(shù)量及結(jié)構(gòu)上仍具有上升空間，預(yù)計(jì)我國軍用直升機(jī)市場空間超千億；2）受益于“國產(chǎn)化替代+通航政策放開”，民用直升機(jī)市場潛力巨大。公司直升機(jī)技術(shù)水平領(lǐng)先，新產(chǎn)品不斷得以研發(fā)并推向市場，行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為，公司未來有望依托新型國產(chǎn)10 噸級直升機(jī)、新型國產(chǎn)13 噸級直升機(jī)等新機(jī)型列裝， 以及AC352 等新機(jī)型的研發(fā)，擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場份額，分享廣闊軍民直升機(jī)市場空間，助力公司業(yè)績增厚。
    公司為集團(tuán)直升機(jī)板塊唯一上市平臺，體外仍有大量優(yōu)勢體外資產(chǎn)尚未注入，未來資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈且前景廣闊。以凈利潤為口徑計(jì)算，2015 年中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)板塊的凈利潤資產(chǎn)證券化率為62.4%，體外仍有38%左右的總裝資產(chǎn)尚未注入上市公司。同時(shí)，公司是集團(tuán)直升機(jī)板塊唯一上市平臺，隨著集團(tuán)國企改革的進(jìn)程不斷加快、資產(chǎn)證券化的持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為，未來公司存在軍用直升機(jī)總裝資產(chǎn)注入預(yù)期的可能。
    維持盈利預(yù)測及增持評級?？紤]到公司為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市公司，平臺地位凸顯，未來具有強(qiáng)烈的資產(chǎn)注入預(yù)期，可以享受較高的估值。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.58 億、162.03 億、187.58 億，歸屬母公司凈利潤分別為4.92 億元、6.08 億元、7.03 億元，2017-2019 年EPS 分別為0.83 元/股、1.03 元/股、1.19 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為57 倍、46 倍、40 倍。維持增持評級。