>> 太平洋證券-中國化學(xué)（601117）新簽合同額大幅增長，業(yè)績將持續(xù)拐點向上-170901
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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作者： |
楊偉 |
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公司上半年新簽合同額465.4 億元，同比大增77.4%，其中國內(nèi)及海外合同額分別為239.69、225.71 億元，同比增長49.68%、120.8%；分行業(yè)來看，下游盈利高景氣的石化與環(huán)保等訂單額增速最快，分別高達(dá)123.38%、311.4%，基礎(chǔ)化工行業(yè)則受制于環(huán)保及行政監(jiān)管，訂單額同比下降8.38%。公司為化學(xué)工程領(lǐng)域國家隊，在新一輪產(chǎn)能周期來臨之際受益最大，上半年延續(xù)自16 年以來的良好態(tài)勢，短期受中央環(huán)保督查影響新增產(chǎn)能受抑制，預(yù)計18 年訂單增速更快，未來三年新簽訂單額將恢復(fù)到800-1000 億的高位。
收入自15 年以來首次轉(zhuǎn)正，將持續(xù)拐點向上。上半年收入開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，6、7 月單月收入增速分別達(dá)28%、20%，一方面由于公司新簽訂單額16 年開始觸底反彈，另一方面下游企業(yè)經(jīng)營大幅好轉(zhuǎn)，壞賬同比減少，上半年資產(chǎn)減值損失2.43 億元，同比下降2.31 億元；四川南充100 萬噸PTA 項目上半年無計提減值，公司將尋求項目轉(zhuǎn)讓的合作方；此外，子公司福建耀隆20 萬噸己內(nèi)酰胺項目受益于產(chǎn)品價格上漲，上半年凈利2.03 億元，較去年同期增加2.23 億元。單季度來看，Q2 收入增長4.78%，凈利潤同比增長16.52%，以工程公司收入確認(rèn)期延后1-2 年測算，業(yè)績拐點向上階段將延續(xù)1-2 年。
轉(zhuǎn)型環(huán)保與PPP，助力未來增長。公司環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，上半年訂單22.34 億元，同比增速311.4%，預(yù)計未來三年收入規(guī)模將達(dá)100-200 億元，在收入結(jié)構(gòu)中至少占比10-20%；6 月初打造PPP 平臺參與市政、基建、環(huán)境治理等項目建設(shè)，并研究設(shè)立中國化學(xué)雄安新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資公司及研究院，加快推進(jìn)基建業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司看點將逐漸由上市以來的傳統(tǒng)化工、煤化工轉(zhuǎn)向環(huán)保、基建等新領(lǐng)域，利好估值提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.42 元、0.53 元、0.69 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為18 倍、14 倍、11 倍。公司新簽訂單持續(xù)高增長，未來兩年業(yè)績將持續(xù)拐點向上，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：化工與環(huán)保投資下滑的風(fēng)險
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