>> 國信證券-內(nèi)蒙一機（600967）半年業(yè)績持續(xù)上升，看好全年業(yè)績增長-170829
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李君海，駱志偉 |
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此報告為加密報告 |
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營收45.82 億，同比減少0.02%，歸母凈利潤1.96 億，同比增加8.22%。報告期內(nèi)營業(yè)收入基本穩(wěn)定，凈利潤略有上升，公司擁有應(yīng)收賬款15.52 億，比上年同期增加65.5%，加權(quán)平均ROE-1.71%，毛利率9.89%，凈利率4.15%，2017 年,公司軍品訂貨增加，成為公司當(dāng)期經(jīng)營的根本保障。軍品訂貨占比走高，業(yè)績受軍品交付周期影響較大，軍品存在三、四季度集中確認收入的特點，看好全年業(yè)績增長。
中國坦克外貿(mào)性能優(yōu)勢明顯，集中受益泰巴伊朗等國坦克換裝需求
我國坦克外貿(mào)市場的主要客戶泰國、巴基斯坦等國均因面臨地面裝備過于老舊、宿敵換裝進程提速等窘境，提出大規(guī)模坦克升級需求。2020 年以后，因核問題受到武器進口制裁的伊朗一經(jīng)解禁，坦克升級訴求集中爆發(fā)，或?qū)⒊蔀槿蜃畲蟮氖袌??？紤]地緣政治因素，俄羅斯是我國外貿(mào)市場的主要競爭對手，由于其自身人才資金匱乏、產(chǎn)能及研發(fā)能力不足等問題限制，新產(chǎn)品缺乏競爭力致使原有客戶逐漸喪失。我國以為VT-4、VT-5 為代表的型號性能已全面超越俄羅斯，技術(shù)實力比肩美德，出口前景樂觀。
全軍地面重型裝備“十三五”期間將迎換裝潮，催生逾千億市場間
2016 年，中國陸軍提出“全域作戰(zhàn)”的發(fā)展思想戰(zhàn)略。依照此規(guī)劃路線，未來中國陸軍的裝甲突擊力量將由全重裝部隊、重裝快速部隊及快速反應(yīng)部隊構(gòu)成，分別承擔(dān)地面裝甲突擊力量核心、反應(yīng)速度及火力優(yōu)勢兼?zhèn)洹⒖焖偻端涂焖俅驌舻慕巧?。根?jù)中央軍委和陸軍司令部提出的建軍目標(biāo)，全軍地面重型裝備已經(jīng)進入大規(guī)模換裝時期，并且已經(jīng)進入了高速增長時期。我們認為僅99A 主戰(zhàn)坦克及輕型坦克未來十年市場空間將達到1200 億元。
看好總裝平臺類資產(chǎn)注入預(yù)期
總裝平臺類資產(chǎn)體外還有生產(chǎn)步兵戰(zhàn)車、兩棲戰(zhàn)車、傘兵戰(zhàn)車、高機動車、自行火炮等產(chǎn)品的相關(guān)單位，地面總體核心院所有望開始改制，公司有望受益于這些單位的證券化。
風(fēng)險提示：
公司業(yè)績增速可能不達預(yù)期、相關(guān)單位資產(chǎn)證券化進度可能不及預(yù)期
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