>> 東興證券-內(nèi)蒙一機（600967）深度報告：戰(zhàn)車龍頭混改先鋒，白馬業(yè)績呼之欲出-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陸洲 |
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國內(nèi)市場：我國陸軍轉(zhuǎn)型新要求"機動作戰(zhàn)、立體攻防、全域作戰(zhàn)"，同時海軍陸戰(zhàn)隊將調(diào)整擴編為海陸空一體、攻防兼?zhèn)涞膬蓷鲬?zhàn)力量；且我國陸軍軍力與美俄相比，仍存較大差距，隨著本輪軍改的落地，有望加速放量國內(nèi)坦克裝甲車輛的升級換裝需求。
國際市場：我國坦克憑借出口政策寬松、價格合適、性價比高等特點深受發(fā)展中國家青睞，2016年公司實現(xiàn)國外地區(qū)銷售收入10.51億元，同比大幅增長345.6%，未來有望持續(xù)搶占國際軍貿(mào)市場。
民品：鐵路貨車行業(yè)回暖，在手訂單飽滿。公司民品業(yè)務(wù)以鐵路車輛及零部件為主。2016 年全國鐵路貨運總量見底，貨車采購量觸底回升，公司去年底以來合計簽訂合同金額超過19 億元，板塊有望實現(xiàn)扭虧貢獻業(yè)績。
列入混改試點。公司隸屬于兵器工業(yè)集團，集團內(nèi)仍有哈爾濱一機、北方車輛、江麓機電、重慶鐵馬等有部分裝甲車輛及火炮防務(wù)產(chǎn)品，且公司已入選軍工混改試點企業(yè)，有望繼續(xù)成為裝甲防務(wù)產(chǎn)品的上市整合平臺。
公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為6.98 億元/ 9.04億元/ 11.02 億元，每股EPS 分別為0.41 元/ 0.54 元/ 0.65 元，對應(yīng)PE 分別為35X/ 27X/ 22X。公司作為我國主戰(zhàn)重輕裝坦克及裝甲車輛制造基地及國內(nèi)唯一8×8 輪式裝甲車輛生產(chǎn)研制基地，具有極高的業(yè)務(wù)壁壘及不可或缺性，同時作為已列入全國混合所有制改革試點企業(yè)的稀缺標的，未來混改確定性較強。我們認為給予公司2017 年45 倍估值較為合理，首次覆蓋并給予公司“強烈推薦”投資評級，六個月目標價18.5 元。
風險提示：軍品業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期；混改推進不及預(yù)期。
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