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我們推斷軍品業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)主要支撐。
    主營(yíng)裝甲車輛和火炮等軍品，為軍工央企混改典范
    2016 年成功完成定增收購(gòu)裝甲車輛、火炮等資產(chǎn)。內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)注入的標(biāo)的資產(chǎn)為我國(guó)裝甲車輛制造基地、唯一8×8 輪式裝甲車輛生產(chǎn)研制基地。北方機(jī)械在中口徑系列火炮的市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)第一。
    內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)承諾標(biāo)的資產(chǎn)一機(jī)集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債2016-2018年業(yè)績(jī)承諾為40095 萬(wàn)元、40547 萬(wàn)元和42816 萬(wàn)元。北方機(jī)械控股承諾標(biāo)的資產(chǎn)北方機(jī)械2016-2018 年的業(yè)績(jī)承諾為730 萬(wàn)元、642 萬(wàn)元和1796 萬(wàn)元。
    軍品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)；民品業(yè)務(wù)（鐵路貨車）趨勢(shì)向上
    2016 年1-10 月內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)新增訂單138 億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
    公司2016 年內(nèi)圓滿完成軍品科研生產(chǎn)任務(wù)，多批次武器裝備交付用戶并實(shí)現(xiàn)營(yíng)收；國(guó)內(nèi)陸軍主戰(zhàn)裝備換裝空間大，軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。
    民品業(yè)務(wù)（鐵路貨車）趨勢(shì)向上，2017 年有望盈利。鐵路車輛業(yè)務(wù)在手訂單充足。2016 年12 月與鐵總、神華簽下750 輛NX70A 型共用平車，共計(jì)2.79 億元；1100 輛C80 鋁合金型運(yùn)煤專用敞車，共計(jì)約7.2 億元的訂單； 2017 年3 月，公司獲得鐵總1500 輛鐵路貨車訂單，合計(jì)5.58 億元。
    兵器集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，一機(jī)集團(tuán)列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)2017 年1 月4 日中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)報(bào)道，集團(tuán)公司印發(fā)了《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(試行)》。
    會(huì)議指出，積極穩(wěn)妥地在7 家企業(yè)開展混合所有制改革，一機(jī)集團(tuán)列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)。
    兵器集團(tuán)大力推進(jìn)“無(wú)禁區(qū)”改革，我們預(yù)計(jì)兵器集團(tuán)未來(lái)將進(jìn)一步加快資本運(yùn)作。綜合兵器集團(tuán)上市公司所在子集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量、戰(zhàn)略地位、軍品未來(lái)發(fā)展前景等因素，內(nèi)蒙一機(jī)處于兵器集團(tuán)的龍頭地位。
    預(yù)計(jì)2017 年業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)；未來(lái)受益軍工企業(yè)混合所有制改革民品業(yè)務(wù)在手訂單保障趨勢(shì)向上，軍工業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)；未來(lái)受益混改。
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.39 元/0.50 元/0.62 元，PE 為41/32/26 倍；公司增發(fā)價(jià)格為13.22 元，目前股價(jià)安全邊際較高；維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路貨車訂單增長(zhǎng)持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)；陸軍裝備列裝進(jìn)度低于預(yù)期；海外出口風(fēng)險(xiǎn)；兵器集團(tuán)“無(wú)禁區(qū)”改革低于預(yù)期。