>> 中泰證券-北方創(chuàng)業(yè)（600967）控股股東及一致行動人連續(xù)增持，彰顯公司信心-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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此報告為加密報告 |
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主營裝甲車輛和火炮等軍品，為軍工央企混改典范
2016 年成功完成定增收購裝甲車輛、火炮等資產。內蒙一機集團注入的標的資產為我國裝甲車輛制造基地、唯一 8×8 輪式裝甲車輛生產研制基地。北方機械在中口徑系列火炮的市場份額位居國內第一。
內蒙一機集團承諾標的資產一機集團主要經營性資產及負債 2016-2018年業(yè)績承諾為 40095 萬元、40547 萬元和 42816 萬元。北方機械控股承諾標的資產北方機械 2016-2018 年的業(yè)績承諾為 730 萬元、642 萬元和 1796 萬元。
2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 100.60 億元（合并報表），同比增加 0.23%（追溯調整后），實現(xiàn)歸母凈利潤 4.97 億元，同比增加 35.86%（追溯調整后）。
軍品業(yè)務持續(xù)高增長；民品業(yè)務（鐵路貨車）趨勢向上
2016 年 1-10 月內蒙一機集團新增訂單 138 億元，業(yè)績增長有保障。
國內陸軍主戰(zhàn)裝備換裝空間大，軍品業(yè)務有望持續(xù)高速增長。民品業(yè)務（鐵路貨車）趨勢向上，2016 年 12 月至今累計獲得約 15 億鐵路貨車訂單，超過 2015 和 2016 年鐵路貨車營收總和，2017 年有望盈利。
兵器集團發(fā)展混合所有制經濟，一機集團列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點2017 年 1 月 4 日中國兵器工業(yè)集團官網(wǎng)報道，集團公司印發(fā)了《中國兵器工業(yè)集團公司關于發(fā)展混合所有制經濟的指導意見(試行)》。 指出，積極穩(wěn)妥地在 7 家企業(yè)開展混合所有制改革，一機集團列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點。
兵器集團大力推進“無禁區(qū)”改革，我們預計兵器集團未來將進一步加快資本運作。綜合兵器集團上市公司所在子集團的資產規(guī)模和質量、戰(zhàn)略地位、軍品未來發(fā)展前景等因素，內蒙一機處于兵器集團的龍頭地位。
預計 2017 年業(yè)績有望持續(xù)快速增長；未來受益軍工企業(yè)混合所有制改革民品業(yè)務在手訂單保障趨勢向上，軍工業(yè)務維持快速增長；未來受益混改。
預計 2017-2019 年 EPS 為 0.39 元/0.50 元/0.62 元，PE 為 44/34/27 倍；公司增發(fā)價格為 13.22 元，目前股價安全邊際較高；維持“買入”評級。
風險提示：鐵路貨車訂單增長持續(xù)性風險；陸軍裝備列裝進度低于預期；海外出口風險；兵器集團“無禁區(qū)”改革低于預期。
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