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內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)承諾標(biāo)的資產(chǎn)一機(jī)集團(tuán)主要經(jīng)營性資產(chǎn)及負(fù)債2016-2018年業(yè)績承諾為40095 萬元、40547 萬元和42816 萬元。北方機(jī)械控股承諾標(biāo)的資產(chǎn)北方機(jī)械2016-2018 年的業(yè)績承諾為730 萬元、642 萬元和1796 萬元。
    軍費(fèi)增長、換裝需求：保障陸軍裝甲車輛、火炮市場持續(xù)增長
    我國軍費(fèi)預(yù)算未來5-10 年有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。我國地緣政治復(fù)雜，需要保持強(qiáng)大的陸軍力量，裝甲車輛、火炮為陸軍核心裝備，換裝需求市場大。
    鐵路貨車：隨鐵路貨運(yùn)走過拐點(diǎn)，趨勢向上
    2016 年下半年，隨著煤炭、鋼鐵等大宗鐵路貨運(yùn)好轉(zhuǎn)，“白貨”快速增長，鐵路貨運(yùn)走過“拐點(diǎn)”，鐵路貨車行業(yè)隨鐵路貨運(yùn)恢復(fù)趨勢向上。2017 年至今中鐵總采購數(shù)量接近于歷史最高峰，預(yù)計(jì)2017-2019 鐵路貨車采購趨勢向上。
    北方創(chuàng)業(yè)：軍品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長；民品業(yè)務(wù)（鐵路貨車）有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)2016 年1-10 月內(nèi)蒙一機(jī)集團(tuán)新增訂單138 億元，業(yè)績?cè)鲩L有保障。
    公司2016 年內(nèi)圓滿完成軍品科研生產(chǎn)任務(wù)，多批次武器裝備交付用戶并實(shí)現(xiàn)營收；國內(nèi)陸軍主戰(zhàn)裝備換裝空間大，軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。
    民品業(yè)務(wù)（鐵路貨車）趨勢向上，2017 年業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。鐵路車輛業(yè)務(wù)在手訂單充足。2016 年12 月-2017 年3 月，公司鐵路貨車業(yè)務(wù)共獲訂單超過15 億元，遠(yuǎn)超15 年、16 年鐵路貨車銷售收入，2017 年民品業(yè)績有望發(fā)展。
    兵器集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，一機(jī)集團(tuán)列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)2017 年1 月，中國兵器工業(yè)集團(tuán)印發(fā)了《中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(試行)》。 兵器集團(tuán)會(huì)議指出，積極穩(wěn)妥地在7家企業(yè)開展混合所有制改革，一機(jī)集團(tuán)列入軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)。
    兵器集團(tuán)大力推進(jìn)“無禁區(qū)”改革，我們預(yù)計(jì)兵器集團(tuán)未來將進(jìn)一步加快資本運(yùn)作。綜合兵器集團(tuán)上市公司所在子集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量、戰(zhàn)略地位、軍品未來發(fā)展前景等因素，內(nèi)蒙一機(jī)處于兵器集團(tuán)的龍頭地位。
    預(yù)計(jì)2017 年業(yè)績有望持續(xù)快速增長；未來受益軍工企業(yè)混合所有制改革民品業(yè)務(wù)在手訂單保障趨勢向上，軍工業(yè)務(wù)維持快速增長；未來受益混改。
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.39 元/0.50 元/0.62 元，PE 為41/32/26 倍；公司增發(fā)價(jià)格為13.22 元，目前股價(jià)安全邊際較高；維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路貨車訂單增長持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)；陸軍裝備列裝進(jìn)度低于預(yù)期；海外出口風(fēng)險(xiǎn)；兵器集團(tuán)“無禁區(qū)”改革低于預(yù)期。