>> 廣發(fā)證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)并表增厚業(yè)績,受益于陸軍裝備升級和國企改革-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠，胡正洋，真怡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司16 年完成重大資產(chǎn)重組，核心軍工資產(chǎn)并表驅(qū)動營收和利潤同比增長。其中，并表凈利潤為4.65 億元，同比增長13%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，注入的軍品業(yè)務已占營收和利潤的主要份額。歸母凈利潤增速高于營收增速的主要原因：一是綜合毛利率同比增長0.65 個百分點，二是銷售費用和管理費用分別同比減少1772 萬元和5382 萬元。公司17 年計劃實現(xiàn)營收101 億元。
軍品業(yè)務受益于陸軍裝備的升級換代。中國軍費增速平穩(wěn)，投向重點是優(yōu)化武器裝備規(guī)模結(jié)構(gòu)，發(fā)展新型武器裝備。公司軍品業(yè)務主要為輪履兩大系列裝甲車、火炮等產(chǎn)品，面對部隊改革尤其是陸軍轉(zhuǎn)型建設的新機遇，有望充分受益于陸軍裝備新產(chǎn)品需求的增長，重、中、輕型裝備比重的調(diào)整優(yōu)化，以及數(shù)字化、智能化、無人化新型作戰(zhàn)力量的發(fā)展。
民品業(yè)務有望迎來反彈。鐵路車輛、車輛零部件等民品市場逐步回暖，公司順應鐵路貨運體制改革，圍繞重載、快捷、輕量化和專用化的市場需求，立足高端細分市場，加快轉(zhuǎn)型，民品業(yè)務有望迎來拐點。公司計劃17 年鐵路車輛業(yè)務實現(xiàn)營收12 億元，比16 年增加135%。
受益于兵器工業(yè)集團混改和資產(chǎn)證券化。兵器工業(yè)集團17 年初印發(fā)了混改指導意見，公司作為兵器工業(yè)集團車輛板塊上市公司，未來有望進一步受益于國企改革和軍工科研院所改制。
投資建議和盈利預測：預計17-19 年EPS 為0.35/0.42/0.50 元，PE 為48/40/34倍?？春霉拒娖钒l(fā)展前景及民品回暖帶來的業(yè)績彈性，看好兵器工業(yè)集團國企改革和科研院所改制的積極影響，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：軍品訂單具有不確定性；軍工改革和科研院所改制低于預期。
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