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公司主營(yíng)出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，其中教育出版社上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9 億，凈利潤(rùn)3418 萬(wàn)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.85%；發(fā)行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受益于渠道整合持續(xù)推進(jìn)以及粵版教材推廣成果顯著，其中發(fā)行集團(tuán)上半年?duì)I收10.17億，凈利潤(rùn)8055 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)33.7%；發(fā)行集團(tuán)已經(jīng)覆蓋全省93 個(gè)市縣城鄉(xiāng)，形成遍布廣東省的分銷網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)金流量良好，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流6.61億，同比增長(zhǎng)203.05%，主要系收回了2016 年秋季教材款，并且預(yù)收2017 年秋季部分教材款。總體來(lái)看，公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，出版與發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，奠定公司轉(zhuǎn)型發(fā)展堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    一體兩翼戰(zhàn)略推進(jìn)：出版?zhèn)髅揭惑w為本，兩翼蓄勢(shì)加碼轉(zhuǎn)型：公司整合發(fā)行集團(tuán)少數(shù)股東股權(quán)7 月25 日完成過(guò)戶，實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)行集團(tuán)99.97%控股，為提升發(fā)行版塊競(jìng)爭(zhēng)力以及盤活發(fā)行存量資產(chǎn)打下基礎(chǔ)，公司持續(xù)推進(jìn)渠道資源優(yōu)化整合，優(yōu)化改造新華書店門店，同時(shí)打造面向年輕時(shí)尚消費(fèi)群體的5 家高端書店，后續(xù)有望持續(xù)整合省內(nèi)發(fā)行渠道資源，從而統(tǒng)籌發(fā)行業(yè)務(wù)格局，提升發(fā)行渠道滲透率，并通過(guò)高端書店進(jìn)一步滲透年輕時(shí)尚消費(fèi)群體。在“一體兩翼”戰(zhàn)略布局下，公司新媒體和教育業(yè)務(wù)布局推進(jìn)成果喜人。新媒體領(lǐng)域，公司深度運(yùn)營(yíng)以時(shí)代財(cái)經(jīng)APP 為核心的云媒體陣列，APP 下載用戶量達(dá)到951 萬(wàn)，《時(shí)代周報(bào)》在網(wǎng)絡(luò)端總推薦量超過(guò)2.3 億；建立了傳統(tǒng)媒體生產(chǎn)與新媒體內(nèi)容發(fā)布的聯(lián)系機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了報(bào)網(wǎng)資源的重新配置和內(nèi)容的實(shí)質(zhì)互動(dòng)，新華書店門店也已初步建成新華微信營(yíng)銷推廣矩陣，公司借助傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)媒體資源優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)新媒體轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈布局成果顯著。教育領(lǐng)域，隨著民促法進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段，民辦教育發(fā)展方向和政策導(dǎo)向也將逐漸清晰，公司在教育領(lǐng)域目前正積極推進(jìn)幼教業(yè)務(wù)的布局，打造幼教連鎖機(jī)構(gòu)同時(shí)輸出優(yōu)質(zhì)幼教體系和理念。我們看好公司作為廣東省領(lǐng)先的出版文化平臺(tái)，依托國(guó)企優(yōu)勢(shì)與資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在幼教、K12 教育等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)破局，公司教育與投資板塊蓄勢(shì)已久，正待楊帆。
    銳意進(jìn)取的文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，資本運(yùn)作助力企業(yè)蓬勃發(fā)展：公司新聘雷鶴女士、曲朝先生為公司副總經(jīng)理，高管年齡結(jié)構(gòu)進(jìn)一步年輕化，不斷激發(fā)國(guó)有上市平臺(tái)人員活力。公司上市伊始即著手推進(jìn)收購(gòu)發(fā)行集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益，產(chǎn)業(yè)整合意識(shí)強(qiáng)烈，先后成立南方傳媒投資公司、參與省宣傳部倡導(dǎo)成立的百億“新媒體產(chǎn)業(yè)基金”、攜手廣州證券與粵科金融成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，一系列資本運(yùn)作彰顯高管團(tuán)隊(duì)銳意進(jìn)取，積極推進(jìn)資本運(yùn)作的執(zhí)行力和轉(zhuǎn)型魄力。長(zhǎng)期看好公司夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)在教育、新媒體領(lǐng)域外延布局，“一體兩翼”戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值： 假設(shè)發(fā)行集團(tuán)全年備考并表，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.63、6.61、7.57 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.63、0.74、0.85 元/股；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為：19.48、16.6、14.49 倍PE。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新媒體和教育拓展可期，看好公司依托優(yōu)勢(shì)資源強(qiáng)化教育資源整合和擴(kuò)張，帶來(lái)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教育資產(chǎn)落地緩慢、外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、傳統(tǒng)主業(yè)下滑 。