>> 民生證券-南方傳媒(601900)動態(tài)報告-主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,“一體兩翼“布局教育,新媒體-170419
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡琛 |
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自2016年2月上市以來，公司開展“一體兩翼”戰(zhàn)略，即以出版?zhèn)髅綖楸?，“新媒體+教育”、“兼并重組+對外投資”為發(fā)展形式，積極探索文化創(chuàng)新模式。公司當(dāng)前處于改革轉(zhuǎn)型階段，有望拓展新盈利增長點(diǎn)，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
二、 分析與判斷
主營出版發(fā)行業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，后續(xù)有望持續(xù)整合公司2016 年?duì)I業(yè)收入49.18 億元，同比增長6.87%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4.22 億元，同比增長12.01%。公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)包括：出版、發(fā)行、印刷、物資貿(mào)易以及投資。當(dāng)前，出版及發(fā)行業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，收入占比近70%，其中教材教輔的出版發(fā)行是公司核心業(yè)務(wù)。
受益于對全省圖書發(fā)行渠道的整合，以及核心業(yè)務(wù)教材教輔的擴(kuò)張，公司出版與發(fā)行主營業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)定增速2016 年，公司出版業(yè)務(wù)收入20.18 億元，同比增長3.26%，毛利率保持在26%；發(fā)行業(yè)務(wù)收入22.52 億元，同比增長9.52%，毛利率水平維持30%。
公司作為廣東省屬國有文化企業(yè)，在省內(nèi)教材教輔市場占有重要地位，內(nèi)容基本囊括學(xué)前教育所有教學(xué)要求，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的粵版新課標(biāo)教材19 科，使用省份達(dá)到30 個，數(shù)量和整體水平位居全國前列。2016 年，公司出版教材943 種，教輔4056 種，教材教輔銷售總冊數(shù)2.79 億冊，實(shí)現(xiàn)銷售碼洋22.40 億元，在廣東省內(nèi)以及全國均具有較高市場占有率。
未來我們看好公司對省內(nèi)及省外渠道資源的持續(xù)整合。截至2016 年12 月31 日，公司旗下發(fā)行集團(tuán)擁有實(shí)體門店613 家，覆蓋全省93 個市縣城鄉(xiāng)。公司近期發(fā)布公告，收購控股子公司發(fā)行集團(tuán)的少數(shù)股東權(quán)益，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買資產(chǎn)（交易標(biāo)的資產(chǎn)依據(jù)評估值作價為118,765.77 萬元），并募集配套資金不超過 4.25 億元（發(fā)行對象為廣西出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)有限公司、九泰基金管理有限公司、安信乾宏投資有限公司三名特定投資者）。
本次交易前,公司的總股本為819,100,000 股,本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金完成后,按發(fā)行股份數(shù)量上限計算公司的總股本預(yù)計將達(dá)到 923,8765,987 股(若不考慮配套融資的影響則為895,361,628 股)。本次定增落地后，公司有望持續(xù)有效整合省內(nèi)渠道，并有效提升省內(nèi)外市場份額。
“一體兩翼”“五朵云”，積極擁抱轉(zhuǎn)型新業(yè)態(tài)
公司自上市以來，明確了“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略：“一體”即以出版?zhèn)髅街鳂I(yè)為基礎(chǔ)，以“新媒體+教育”、“兼并重組+對外投資”為兩翼。
1、新媒體板塊：依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，構(gòu)建“五朵云”新模式
新媒體業(yè)務(wù)方面，目前公司已基本構(gòu)建起“五朵云”（云出版、云教育、云閱讀、云媒體、云終端）的新媒體模式，有望依托于《時代周報》、《新周刊》、《花城》（王小波、莫言、蘇童、余華等知名作家均為花城出版社資深作者，刊發(fā)作家作品多次獲茅盾文學(xué)獎、全國優(yōu)秀中篇小說獎、全國優(yōu)秀報告文學(xué)獎等獎項(xiàng)）、《隨筆》、《葡萄酒》、《少年文摘》（新加坡指定的課外中文讀物）等期刊內(nèi)容資源，打造細(xì)分市場的新媒體平臺。
當(dāng)前，云平臺系列發(fā)展勢頭良好：云媒體《新周刊》微博粉絲數(shù)量達(dá)到1500 萬；云出版的報刊協(xié)同編撰系統(tǒng)已在《時代周報》、《收藏拍賣》、《葡萄酒》上線；云教育實(shí)現(xiàn)與人教數(shù)字平臺、廣東省教育資源公共服務(wù)平臺、電信翼校通等多個公共資源平臺對接；云閱讀實(shí)現(xiàn)“吸墨APP”開發(fā)及上線，累計用戶數(shù)達(dá)15 萬；云媒體平臺“時代財經(jīng)”APP 上線，下載量超過620 萬；云終端以“微信服務(wù)號+微信商城”模式推動線上線下融合發(fā)展，目前已經(jīng)在15 家門店實(shí)行。
2、教育板塊：幼教+K12+職業(yè)教育，有望拓展新盈利增長點(diǎn)
公司憑借多年深耕K12 教材教輔自主研發(fā)，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及人才儲備，有望厚積薄發(fā)迅速切入K12 以下教育以及教育職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域。當(dāng)前，公司已開發(fā)大嘴鳥幼教課程體系，擁有系列教材200 余本，并累計與省內(nèi)外近1300 家幼兒園開展合作。公司自主開發(fā)的幼兒園及教育培訓(xùn)項(xiàng)目也有望近期落地。同時，公司“南方教育城”、“廣州國際文化中心”、“新華文化中心”等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。
3、投資板塊：百億級產(chǎn)業(yè)基金成立，助力教育及新媒體板塊布局落地公司成立廣東南方出版?zhèn)髅酵顿Y有限公司；參與廣東省委宣傳部倡導(dǎo)設(shè)立的百億級文化產(chǎn)業(yè)基金“廣東省新媒體產(chǎn)業(yè)基金”；投資公司正與廣州證券、粵科金融集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立“南方傳媒產(chǎn)業(yè)并購基金”。隨著基金項(xiàng)目陸續(xù)成立落地，公
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